公司23 年營收51.96 億元，同比+25.38%；毛利率10.73%，同比-1.4pct；歸母淨利潤-0.19 億元，由盈轉虧；歸母淨利率-0.37%，同比-2.24pct。
分季度看，公司23Q4 營收11.5 億元，同比-15.19%，環比-19.82%；毛利率15.18%，同比+3.82pct，環比+5.19pct；歸母淨利潤-0.55 億元；歸母淨利率-4.79%，同比-2.88pct，環比-5.01pct。24Q1 營收13.09 億元，同比+7.13%，環比+12.85%；毛利率8.47%，同比-0.9pct，環比-6.71pct；歸母淨利潤-0.03 億元；歸母淨利率-0.21%，同比-1.04pct，環比+4.58pct。
光伏玻璃擴產帶動產銷量高增，價格下降導致盈利承壓。23 年公司光伏玻璃營收37.7 億元，同比+87.6%；銷量1.98 億平，同比+107.5%；計算得單平均價/成本/毛利19.0/16.5/2.5 元，同比-2.0/-1.0/-1.1 元。公司產銷量高增，但光伏玻璃價格持續下跌，據卓創，23 全年/23Q4/24Q1 2.0mm 鍍膜光伏玻璃均價18.8/18.2/16.4 元/平，同比-1.7/-2.0/-3.6 元/平，導致公司報告期內盈利承壓。公司積極推動產業鏈延伸降本，23 年安陽、焦作、許昌三個硅基項目建成投產，帶動單位成本有所下降，同時也提高了原材料供應的穩定性。
浮法玻璃方面，競爭加劇，價格下跌，盈利承壓。23 年公司浮法營收3.58億元，同比-11.85%；銷量15.4 萬噸，同比+4.8%；計算得單噸均價/成本/毛利2323/2521/-198 元，同比-438/+190/-628 元。主要爲超白浮法玻璃市場競爭加劇、價格下跌，同時公司產品切換導致生產成本有所提高，毛利出現短期虧損。
24 年目標收入穩增，光伏玻璃盈利有望觸底修復。公司24 年計劃銷售收入55 億元，同比+5.85%。光伏玻璃價格基本見底，24/4/3 2.0mm 鍍膜玻璃環比上週漲價2 元/平，預計後續盈利有望逐步修復。
投資建議：公司爲老牌玻企，具備獨特的天然氣優勢，光伏玻璃快速擴產，同時公司在光熱、藥玻等高端玻璃領域的多樣化佈局正穩步推進，我們預計24-26 年公司歸母淨利潤1.6/1.98/2.43 億元，維持“增持”評級。
風險提示：行業產能過剩、下游需求超預期下跌、原材料價格超預期上漲。