事件:公司發佈2024 年一季報，實現營業總收入50.75 億元，同比+86.62%；實現歸母淨利潤3.04 億元，同比+233.83%；實現銷售毛利率20.62%，同比+7.25pct；實現銷售淨利率6.19%，同比+14.64pct。
佈局風光儲氫一體化，滾動開發貢獻利潤增量：公司通過持續加大對光伏產業、電力電子儲能產業和氫能產業的投入，以實現平衡可再生能源的間歇性和不穩定性，從而提高能源整體利用效率和電網的穩定性，從而提升自身新能源電站的開發和運營能力，從而進一步提高公司自建自營新能源電站的收益能力。截至2023 年末，公司在運營的新能源電站裝機容量2.56GW，相比去年同期增長70.47%；在建裝機容量3.30GW，同比下降3.49%。報告期內，公司在運營的新能源電站共實現發電量40.16 億千瓦時，同比增長40.46%。
開拓海外市場，尋求新發展模式：根據全球風能理事會（GWEC）統計，2023年全球風力發電裝機容量新增了77.6GW，中國的新增陸上風電裝機容量爲44.7GW，海上風電裝機容量爲5.1GW，佔全球新增裝機總量超過三分之二。
在當前全球能源轉型和可再生能源發展的大背景下，公司積極推進國際化戰略。
持續推動技術創新，大型化降本有望實現收益超預期：公司陸上風機機型單機功率正在以3MW、4MW 主力機型向5MW、6MW、7MW、8MW 機型推進。
海上風機機型單機功率從5.5MW 到6.45MW 已經迭代到8MW、11MW、12MW、16MW 和更高的18MW、22MW 機型。2023 年公司發佈了全球最大海上風電機組MySE22MW，並下線全球單機容量最大、風輪直徑最大海上風電機組MySE18.X-20MW。當前風機價格維穩，結合大型化持續降本，公司盈利能力有望超預期。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入376.10/432.51/475.76 億元，歸母淨利潤24.27/29.65/38.60 億元。對應PE 分別爲9.18/7.52/5.77 倍，維持“增持”評級。
風險提示：擴產不及預期；上游原材料價格波動；下游需求不及預期。