本報告導讀:
2023 年及2024Q1 業績符合預期,2024 年汽車內飾有望延續高增,皮革主業預計穩健增長。
投資要點:
投資建議考 慮到股權激勵費用,我們下調2024-25 年、新增2026年EPS 預測爲0.90/1.17/1.52 元(調整前2024-25 年分別爲1.06/1.29元)。考慮到公司汽車內飾業務快速放量,增速快於傳統紡織業務,給予2024 年高於行業平均水平的16 倍PE,維持目標價14.78 元,維持“增持”評級。
2023 年及2024Q1 公司業績符合預期。2023 年公司收入/歸母淨利分別爲27.0/1.86 億元,分別+35.8%/+23.7%(剔除股權激勵費用影響後,歸母淨利約1.98 億元,同比增長31.4%),符合預期。2024Q1 公司收入/歸母淨利分別爲5.97/0.35 億元,分別+28.6%/+22.0%,符合預期。
2023 年汽車內飾業務靚麗高增,皮革主業快速增長。1)皮革主業:
2023 年收入18.67 億元,同比增長19.59%,海外市場逐步去庫帶動採購量回升。2)汽車內飾:2023 年收入5.99 億元,同比增長94.21%,理想貢獻大部分收入;毛利率同比增長6.1pct 至29.9%,主要得益於規模效應體現。3)二層皮膠原蛋白:2023 年收入1.34 億元,同比增長165.52%,寶泰工廠於2023Q1 投產,仍處於產能釋放階段。
2024 年汽車內飾有望延續高增,皮革主業預計穩健增長。1)皮革主業:目前公司印尼工廠在建,預計Q3 投產,且海外客戶持續開拓中,我們預計2024 年主業有望維持雙位數的穩健增長。2)汽車內飾:老客戶方面理想全年訂單指引積極,新客戶持續開拓中,我們預計2024年汽車內飾業務有望延續快速增長。
風險提示:汽車終端銷售不及預期,印度產能擴張不及預期