事件描述
公司2023 年實現收入19.7 億元（同比+4.9%），實現歸屬淨利潤0.6 億元（同比-66.6%），實現歸屬扣非淨利潤0.4 億元（同比-72.0%）。2024Q1，公司實現收入6.6 億元（同比+37.4%），實現歸屬淨利潤0.19 億元（同比-7.7%），實現歸屬扣非淨利潤0.05 億元（同比-67.1%）。2023年公司每10 股派發現金紅利0.20 元（含稅）。
事件評論
公司爲功能性塗層複合材料龍頭，橫縱向拓展打開發展邊界。公司主要產品分爲功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、高分子薄膜材料、熱管理複合材料與薄膜包裝材料，應用於消費電子、新型顯示、新能源汽車、家用電器、陶瓷電容等重點領域。公司不斷進行新品類擴張，集中在OCA 膠及塗布、精密離型膜、上游PET 基膜、自制膠水等方面，橫縱向拓展，持續增強公司核心競爭力。
資產轉固疊加費用抬升，2023 年業績承壓。2023 年以來，終端消費電子需求緩慢復甦，但公司大量新項目陸續投產放量，收入基本實現穩步增長態勢。由於幾方面因素影響，全年業績承壓，1）新項目轉固帶來折舊攤銷顯著增加：OCA 光學膠項目、精密離型膜項目、供膠系統技術改造項目、PET 光學膜項目二線等重大建設項目陸續完工轉入固定資產開始計提折舊，報告期的折舊費用同比大幅上升；2）財務費用影響：部分重大建設項目陸續完工轉入固定資產，項目由建設期轉爲運營期，部分借款費用從資本化轉爲費用化，財務費用同比大幅上升；3）研發和人工費用影響：公司在研發、技術平台、信息化改造、銷售等方面持續投入較大，加上新項目新車間的建設，人力成本快速增加，報告期的研發費用和人工費用同比大幅上升；4）非經常性損益影響：2023 年非經常性損益對淨利潤的影響金額約爲1,610.60 萬元。展望未來，由於零部件價格上漲和渠道庫存水平下降，智能手機供應鏈的訂單和利潤出現回暖，疊加公司在摺疊屏、AR/VR、新能源車、MLCC 離型膜等領域的持續放量，經營形式有望逐步回暖。
在建項目持續推進，未來空間廣闊。公司通過IPO 及定增等方式募集資金，投向多個項目，目前OCA 募投項目、PET 基膜1/2 號線、精密離型膜塗布項目已順利實現投產放量，功能性膠帶、偏光片保護膜、PET 基膜3 號線等項目正處於推進過程中，後續將逐步投產放量，增厚公司盈利。
OCA 光學膠國產化替代空間廣闊。根據OCA 下游智能手機、平板電腦、PC、車載顯示器、可穿戴設備等不同領域需求測算，全球OCA 膠市場近百億元，伴隨摺疊屏手機單機OCA 光學膠價值量的大幅增長以及摺疊屏手機出貨量預期的快速提升，有望帶來OCA光學膠市場新一輪的增長機會。公司OCA 光學膠、OCA 防爆膜、抗衝保護膜、防塵膜等電子級膠粘材料，和新能源汽車電子用材料持續放量，產品結構不斷升級優化。
公司在膠粘新材和功能膜領域居於領先水平，OCA 膠放量，高端離型膜國產化打開未來發展空間。2024-2026 年歸屬淨利潤預計爲1.3/2.7/4.9 億元。維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求恢復不及預期；
2、新項目進度低於預期。