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中鼎股份(000887):海外资产盈利加速修复 空悬获得历史性进展

中鼎股份(000887):海外資產盈利加速修復 空懸獲得歷史性進展

東吳證券 ·  05/03

投資要點

公告要點:公司發佈2023 年年報及2024 年一季報,2023 年年報略低於我們預期,2024 年一季報超預期。2023 年實現營收172 億元,同比+16%;實現歸母淨利潤11.3 億元,同比+17%;實現扣非歸母淨利潤9.8億元,同比+29%。2024Q1 營業收入爲46.9 億元,同環比+22%/+5%,歸母淨利潤爲3.6 億元,同環比+38%/+41%,扣非歸母淨利潤爲3.0 億元,同環比+40%/+21%。

基盤業務穩健增長,空懸業務進度超預期。2023 年公司空懸系統/輕量化/橡膠業務/冷卻系統/密封系統收入分別爲8.2/19.2/36.0/51.9/36.3 億元,同比分別+20%/+72%/+5%/+20%/+14%,其中最受關注的空懸業務放量較快,公司收購AMK 後加速空懸產業鏈向國內的引進,獲得國內多家造車新勢力及傳統自主品牌龍頭企業訂單,截至2023 年年報公司國內空懸業務已獲訂單總產值約爲121 億元,其中總成產品訂單總產值約爲17 億元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力於突破空氣彈簧、磁流變減震器等產品技術壁壘,先後公告獲得國內某新能源品牌主機廠、某頭部自主品牌主機廠空氣懸掛系統總成產品定點,空懸業務取得重大突破。

海外資產盈利加速修復,盈利中樞逐步抬升。1)毛利率,2023 年公司毛利率爲22.0%,同比+1.1pct,海外併購項目在國內加速落地整合,2023年子公司無錫嘉科/ 安徽威固/ 安徽特思通淨利率分別同比+1.9pct/+4.3pct/-0.3pct。2)費用率,2023 年公司期間費用率爲14.11%,同比分別+0.36pct,其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲2.83%/5.76%/4.54%/0.98% , 同比分別+0.15pct/-0.18pct/+0.11pct/+0.28pct。4)其他科目,2023Q4 資產減值損失/信用減值損失分別爲-0.37/-0.17 億元,環比發生計提金額較大,同時2024Q4 公司公允價值變動收益爲-0.52 億元,以上科目疊加Q4 業績略低預期。

24Q1 規模效應凸顯,利潤超預期釋放。2024Q1 公司毛利率爲22.42%,同環比分別+1.6pct/-0.9pct,期間費用率爲13.8%,同環比+0.3pct/-1.3pct,期間費用受規模效應影響同比明顯攤薄,24Q1 公司歸母淨利率7.7%,同環比+0.9pct/+2.0pct。

盈利預測與投資評級:考慮到空懸業務釋放節奏較快,我們上調公司2024-2025 年營收預測爲199/228 億元(原爲182/210 億元),預計2026年營業收入爲260 億元,同比+16%/+15%/+14%;維持2024-2025 年歸母淨利潤預測13.3/15.4 億元,預計2026 年歸母淨利潤爲17.4 億元,同比+18%/+15%/+13%,對應PE 爲13/11/10 倍,維持“買入”評級。

風險提示:乘用車產銷量不及預期,空氣懸掛推廣不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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