投資要點
公司發佈24 年一季報，24Q1 實現收入31.4 億元，同比+4.6%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤3.5/3.4 億元，分別同比+11.4%/+15.6%，業績實現穩健增長。
預計童裝彰顯龍頭韌性，休閒裝受天氣影響波動分業務來看，預計24Q1 童裝業務流水逆勢增長，彰顯童裝龍頭韌性，根據歐睿數據， 23 年巴拉巴拉品牌市場份額於中國童裝市場衛冕第一，達5.2%（較第二名+3.3pct），龍頭優勢明顯，2023-2028E 中國童裝市場規模CAGR 達5.7%，發展空間廣闊。
預計24Q1 休閒裝業務流水同比略降，23 年休閒裝門店數量淨關店48 至2703家，23 年以來閉店較多疊加Q1 升溫較晚影響春裝銷售，休閒服飾業務暫時承壓，預計隨着零售環境回暖，商品運營效率提升值得期待。
預計線下受閉店影響暫時承壓，線上推動收入穩健增長分渠道來看，預計24Q1 線下流水持平略降，23 年直營/加盟分別淨關42/172 家門店，受線下渠道23 年以來深度調整，疊加異常天氣影響春裝動銷，1-2 月線下流水階段性承壓，預計隨着3 月下旬氣溫回升推動零售回暖，線下銷售迎來環比提速。
預計24Q1 線上流水增長推動收入增長，公司對於線上新零售渠道加強重視，23年成立直播事業部發揮品牌矩陣線上銷售聯動效應，線上線下終端零售能力進一步強化。
毛利率創新高彰顯產品力逆勢向上，盈利能力進一步修復24Q1 年毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別+2.3pct/+1.1pct/+0.1pct/+0.1pct 至46.6%/24.5%/4.4%/1.5%，預計毛利率提升主要系童裝休閒裝產品力提升推動折扣向上，疊加公司供應鏈管理能力進一步提升降低產品成本，期間費用率略有提升預計主要系主動加大投放以促進銷售， 24Q1 營業利潤率/歸母淨利率分別+0.6pct/+0.7pct 至14.4%/11.0%，盈利能力改善顯著，歸母淨利率創近兩年新高。
庫存週轉進一步好轉，經營質量向好
24Q1 期末存貨同比-23.3%至25.9 億元，環比23 年底-5.8%，庫存週轉天數同比-51 至143 天，庫存賬面價值處歷史低位，週轉顯著加速，24 年輕裝上陣成長可期。24Q1 經營性現金流量淨額同比+114.2%至8.3 億元，現金流充裕，經營質量向好趨勢明顯。
盈利預測及估值
預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲13.0/15.0/17.0 億元，對應同比增速16%/15%/14%，截止2024/4/30 市值對應PE 爲13.5/11.7/10.3X。公司深耕服飾行業，主要品牌巴拉巴拉及森馬具備較強品牌力，受益於門店改革及組織變革，經營質量顯著向好，維持“買入”評級。
風險提示：終端消費不及預期；消費者偏好變化