事件描述
公司發佈2024 年一季報，Q1 實現收入7.1 億元（同比+14.4%，環比+7.6%），歸屬淨利潤1.5億元（同比+57.8%，環比-1.8%），歸屬扣非淨利潤1.5 億元（同比+66.0%，環比+2.7%）。
事件評論
Q1 收入業績增長，環比有所下降。Q1 公司收入及業績同比分別增長14.4%和57.8%，主要是由於公司潤滑油添加劑產品銷量同比增長所致；環比分別增長7.6%和下降1.8%。
公司Q1 公司毛利率爲35.5%（同比+4.4 pct，環比-1.3 pct），同比提升主要因爲公司當前盈利水平更高的複合劑佔比較高所致。Q1 公司期間費用率10.2%（同比-4.1 pct），其中銷售、管理、財務及研發費用率分別同比變化-0.6、-1.0、-1.3 及-1.1 pct。
公司潤滑油添加劑產能持續保持增長。產能方面，截至2023 年底，公司已經擁有20 萬噸潤滑油添加劑設計年產能，較2022 年增加3 萬噸/年，當前在建年產能爲55 萬噸。此外，截至2023 年底，公司年產46 萬噸潤滑油添加劑系列產品項目進度已達6.9%，年產15 萬噸潤滑油添加劑系列產品項目進度已達67.3%，均計劃於2025 年年底達到可使用狀態。隨着公司產能不斷推進，並持續向複合劑轉型，收入和業績有望迎來較大增長。
單劑品類齊全，持續推進API 認證。公司產品線覆蓋清淨劑、分散劑、ZDDP、高溫抗氧劑等多個系列，涵蓋了完整的主流添加劑單劑品種。單劑品類齊全是公司進入主流市場的堅實基礎。複合劑方面，公司目前已自主掌握了CD 級、CF-4 級、CH-4 級、CI-4 級、CK-4 級柴油機油複合劑配方工藝，SE 級、SF 級、SG 級、SJ 級、SL 級、SM 級、SN級、SP 級汽油機油複合劑配方工藝以及天然氣發動機油複合劑、摩托車油複合劑、船用系統油、船用汽缸油複合劑、抗磨液壓油複合劑、齒輪油複合劑等配方工藝，其中CI-4、CK-4、SN、SP 級別複合劑已經通過國外權威的第三方臺架測試。
公司向複合劑轉型戰略平穩發展。2023 年，公司穩步推動複合劑產品的推廣力度，加大對核心客戶的開發准入工作，調配優質資源，積極對接客戶，加快複合劑產品的國際權威認證與客戶內部的評價檢測工作，在覈心客戶准入方面取得突破，複合劑收入佔比達66.5%，轉型升級平穩發展。
維持“買入”評級。公司是國內領先的潤滑油添加劑供應商和全球主要的無碳紙顯色劑供應商，擁有較齊全的單劑種類及關鍵原料的研發生產能力。2013 年開始向下遊進軍附加值更高的複合劑業務，產品技術全國領先，複合劑持續通過國外權威第三方臺架測試。隨着公司產能不斷釋放，公司有望迎來快速發展。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.6 億元、9.6 億元及12.8 億元。
風險提示
1、上游原材料價格上漲；
2、下游需求低於預期；新項目投產不及預期。