2023 年公司食品板块实现收入22.23 亿元同比增长34.60%，占比提升至16.69%；其中预制食品业务实现收入19.84 亿元，同比增长50.94%；生猪屠宰及养殖业务作为食品业务的战略支撑，整体规模保持稳步增长。2023 年公司累计屠宰生猪643.54 万头，同比增长9.19%，生猪出栏量为65 万头，同比增长29.6%。投資要點
2023 年公司業績仍在恢復，24Q1 收入略有下降，利潤有所增長2023 年公司實現收入133.18 億元，同比-17.36%；實現歸母淨利潤-15.38 億元，同比-2141%。23Q4 實現收入32.12 億元，同比-31.13%；實現歸母淨利潤-8.90 億元，同比-3512%。
24Q1 實現收入爲25.23 億元，同比下降27.43%；實現歸母淨利潤3035 萬元，同比增長43.24%。
2023 年公司食品板塊實現收入22.23 億元同比增長34.60%，佔比提升至16.69%；其中預製食品業務實現收入19.84 億元，同比增長50.94%；生豬屠宰及養殖業務作爲食品業務的戰略支撐，整體規模保持穩步增長。2023 年公司累計屠宰生豬643.54 萬頭，同比增長9.19%，生豬出欄量爲65 萬頭，同比增長29.6%。
渠道來看，公司在堅持以B 端爲主，C 端爲輔，實現全渠道覆蓋的策略，持續推進織網計劃，擴大經銷商數量。截止2023 年末，公司已累計開發預製食品經銷商超過1,300 家，預製食品流通市場山東區域全年銷量同比增長38%。同時公司持續深耕京東、抖音等優勢平台業務，優化天貓、拼多多、視頻號等運營模式，並依託美團、拼多多等頭部平台，進一步提升線上產品銷售規模。其中，公司京東平台銷售額約爲9,300 萬元，同比增長6.79%，抖音銷售約2,000 萬元，同比增長319.93%；拼多多銷售約1,600 萬元，同比增長81.33%。
豬價波動對於公司毛淨利率產生一定影響，24Q1 毛淨利率均有提升2023 年公司毛利率爲-1.58%，同比下降5.61pct；24Q1 實現毛利率爲6.12%，同比提升1.45pct；主要系豬價波動對公司毛利率影響較大。
2023 年公司淨利率爲-11.14%，同比下降11.76pct；24Q1 公司淨利率爲1.18%，同比+0.12pct。
維持買入評級，略調整此前盈利預測
考慮到公司傳統業務板塊受到毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續下跌的影響，併疊加疫病影響，導致公司2023 年傳統業務板塊造成較大虧損；同時公司貿易板塊業務根據戰略持續縮減，虧損較大；同時由於豬價影響，公司的存貨和生物資產計提減值，24 年公司將以扭虧爲目標，由此我們略下調此前盈利預測。我們預計24-26 年實現收入分別爲144.74/161.02/181.59 億元，同比增長分別爲8.67%、11.25%、12.77%；實現歸母淨利潤分別爲0.59、2.33、3.66 億元，對應PE 分別爲152/39/25 倍。
風險提示：豬價波動風險、終端需求疲軟、渠道拓展不及預期。