产销量同比显著提升，效益有所修复。长丝产销方面，2024 年一季度公司涤纶长丝、短纤产销量同比显著提升，POY、FDY、DTY 产量分别为129.2、36.7、19.1 万吨，分别同比+35.6%、+17.8%、+13.5%；销量分别为108.2、32.7、16.9 万吨，分别同比+22.9%、+4.1%、+8.5%；受春节因素影响，2024Q1 长丝销量较2023Q4 略有下滑，POY、FDY、DTY 销量分别环比-18.4%、-13.6%、-23.9%。效益方面，一季度受益油价近乎单边上涨影响，涤纶长丝价差（考虑原料滞后）环比提升，根据中纤网，2024 年一季度POY-PXMEG价差（考虑原料14 天滞后）约1319 元/吨，环比增长107 元/吨。事件描述
公司發佈2024 一季報，實現營業收入144.5 億元（同比+15.5%，環比-16.3%），實現歸屬淨利潤2.8 億元（同比+45.2%，環比+38.0%），實現歸屬扣非淨利潤2.3 億元（同比+103.0%，環比+41.1%）。
事件評論
產銷量同比顯著提升，效益有所修復。長絲產銷方面，2024 年一季度公司滌綸長絲、短纖產銷量同比顯著提升，POY、FDY、DTY 產量分別爲129.2、36.7、19.1 萬噸，分別同比+35.6%、+17.8%、+13.5%；銷量分別爲108.2、32.7、16.9 萬噸，分別同比+22.9%、+4.1%、+8.5%；受春節因素影響，2024Q1 長絲銷量較2023Q4 略有下滑，POY、FDY、DTY 銷量分別環比-18.4%、-13.6%、-23.9%。效益方面，一季度受益油價近乎單邊上漲影響，滌綸長絲價差（考慮原料滯後）環比提升，根據中纖網，2024 年一季度POY-PXMEG價差（考慮原料14 天滯後）約1319 元/噸，環比增長107 元/噸。
看好滌綸長絲供需格局優化，景氣提升。需求端：國內滌綸長絲表觀消費量由2014 年的2117 萬噸增長至2023 年的4305 萬噸，複合增速達8.2%；滌綸作爲化纖最大品類，具備高彈、耐磨、耐熱等優異性能，且價格較傳統天然纖維如棉花等優勢明顯，且仿棉仿毛等應用持續拓展，佔比逐年提升；海外服裝庫存經歷漫長去化進程，有望迎來補庫週期，帶動上游面料需求改善。供給端：過去2 年行業景氣觸底，約有近300 萬噸/年產能出清。
而根據我們統計，2024 年滌綸長絲行業淨新增產能僅約41 萬噸，佔國內滌綸長絲總產能約0.8%，供給增量極其有限；2025 年滌綸長絲行業存在部分新增產能，但各家產能擴張有序，供給壓力不算太大，供需偏緊格局有望延續，至少不存在顯著過剩情形；中長期來看，龍頭資本開支轉向海外煉化，國內滌綸長絲擴產有望延續放緩節奏。我們看好滌綸長絲供需迎來改善，行業迎來上行週期。
佈局海外煉化，成長性卓越。2023 年6 月，公司發佈公告，擬啓動泰昆石化印尼煉化一體化項目，項目總投資額86 億美金，規模爲1600 萬噸/年煉油，對二甲苯（PX）產能520 萬噸/年，乙烯80 萬噸/年，公司間接持有項目主體泰昆石化44.1%股份。海外佈局煉化前景寬廣，打開公司長期發展空間。
維持“買入”評級。公司是國內滌綸長絲龍頭企業，規模優勢顯著，有望受益滌綸長絲景氣上行，彈性巨大，佈局海外煉化，未來空間廣闊。預計公司2024-2026 年 歸屬淨利潤分別爲18.5、26.1 以及30.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、服裝需求不及預期；
2、原油價格大幅波動。