投資要點
公司公告：廣汽集團2024Q1 實現營業總收入215.66 億元，同環比分別-18.8%/-31.6%；實現投資淨收益18.44 億元，同環比分別-37.6%/+33.7%；實現歸母淨利潤爲12.20 億元，同比-20.6%；扣非後歸母淨利潤6.87 億元，同比-52.1%。
Q1 主要經營策略爲繼續清理庫存，影響單季度營收表現。1）營收：廣汽自主Q1 銷量爲13.44 萬臺，同環比分別-17.1%/-43.9%（其中埃安銷量爲4.89 萬臺，同環比分別-37.6%/-62.1%，廣汽傳祺的銷量爲8.55 萬臺，同環比分別+2.3%/-22.7%）。廣汽自主單車Q1 收入16.05 萬元，廣汽乘用車&埃安單車淨利-0.86 萬元（2023Q4 爲-0.76 萬元，廣汽自主單車淨利根據（扣非歸母淨利潤-投資收益）/自主銷量近似計算）。2）毛利率：Q1 毛利率爲7.14%，同環比分別+3.1/+0.2pct。毛利率環比改善主要原因爲材料庫存按照實際成本結轉同環比均有下降。3）費用率：
Q1 銷售/管理/ 研發費用率分別爲5.92%/4.75%/1.74%，同比分別+1.9/+1.7/+0.2pct，環比分別-0.2/+0.5/+0.4pct。4）投資收益：Q1 廣本銷量爲11.70 萬臺，同環比分別爲-21.7%/-42.8%；廣豐銷量爲15.61 萬臺，同環比分別爲-29.1%/-40.9%；廣本廣豐單車淨利0.68 萬元（投資收益/銷量近似計算），同環比分別-15.5%/+129.6%。 Q1 投資淨收益爲18.44億元，同比下滑核心原因爲合資品牌銷量同比下滑以及爲了應對市場競爭持續加大商政投入；環比提升的核心原因爲三菱一次性損失已處理完畢。5）最終公司Q1 歸母淨利潤爲12.20 億元，扣非後歸母淨利潤爲6.87 億元。
盈利預測與投資評級：自主能源生態產業鏈實現閉環佈局：公司聚焦“XEV（混動化）+ICV（智能網聯）”和“EV（電動化）+ICV（智能網聯）”，全面提升自主創新能力，2024 年全年力爭實現自主品牌銷量超100 萬輛。合資品牌電動轉型加速，產品組合持續優化。我們維持公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤預期爲52.1/66.4/79.5 億元，對應PE 爲18/14/12 倍。維持“買入”評級。
風險提示：乘用車終端價格戰超出預期；需求復甦低於預期等。