事件描述
2023 年4 月22 日，移遠通信發佈23 年報&24 年一季報：公司23 年實現營收138.61 億元，同比下滑2.6%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比下滑85.4%；實現扣非淨利潤0.06 億元，同比下滑98.82%。24Q1 實現營收39.54 億元，同比上升26.1%，環比上升1.5%；實現歸母淨利潤0.55 億元，同比扭虧爲盈；實現扣非淨利潤0.51 億元，同比扭虧爲盈。
事件評論
23 年季度收入好轉趨勢，研發/管理費用增加承壓業績。公司23 年營收138.61 億元，同比-2.6%；歸母0.91 億元，同比-85.4%。單Q4 看，實現營收38.94 億元，同比-4.9%，環比+12.7%，公司各季度收入呈現環比持續向好趨勢；實現歸母1.09 億元，同比-41.9%，環比+11.7%。2023 年公司淨利短期有所承壓，主要系公司在研發及管理費用投入較大，公司23 年全年研發/管理費用分別爲16.04/4.61 億元，同比+20.2%/35.5%，費用率分別爲11.6%/14.9%，同比+2.2pct/+3.1pct，費用端明顯提升對業績形成較大壓力。因此公司管理層及時調整經營策略，對研發立項管控更加嚴格，並對現有項目進行多輪篩選，提升項目投入產出比；同時公司對人員數量和管理層薪酬進行控制，提升單位人員產出等。
24Q1 營收延續同比高增，費用控制成效明顯。24Q1 營收39.54 億元，同比+26.1%，環比+1.5%，整體來看物聯網下游景氣度有所修復，同比增速邊際好轉；歸母0.55 億元，同比扭虧爲盈，規模效應凸顯，使歸母淨利潤實現增長。公司自23 年下半年起採取措施降本增效，研發人員數量從22 年底的4520 人的高點減少至到23 年底的4158 人。一季度研發支出3.8 億元，研發費用率同比下滑4.4pct 至9.6%，費用率回到歷史正常水平，抵消自23Q1 起高研發投入對利潤空間的擠壓。此外，公司銷售/管理/財務費用率分別爲2.8%/2.4%/0.5%，同比-0.9pct/-0.7pct/-1.2pct，費用端控制成效較爲顯著。
戰略延伸佈局新業務放量，提升物聯網綜合解決方案能力。公司以爲客戶提供物聯網綜合解決方案爲目標，在鞏固完善蜂窩模組業務的基礎上，持續拓展潛力較大、市場規模較廣闊的領域。公司前期佈局的車載模組、智能模組、GNSS 模組、天線、ODM 業務等都有較好的增長。此外，在工業智能化、農業智能、智能解決方案、認證測試服務等方向，公司也在逐步規劃發展中，這些業務都會成爲未來公司發展新的增長引擎。此外，公司以ODM 爲主營業務的子公司安科聯依託於移遠豐富的全球IoT 資源，不斷構建和完善研發、設計、生產等能力，並積極拓展行業應用與服務，2023 年ODM 業務收入快速增長。
盈利預測及投資建議：23 年營收呈季度好轉趨勢，24Q1 營收延續同比高增，整體來看我們看好物聯網行業下游需求景氣度修復有望持續。長期來看，作爲全球出貨量第一龍頭廠商，隨着公司全球影響力持續增長以及多樣化產品組合帶動公司穩步提高市場份額。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.38 億元、6.43 億元和8.47 億元，同比增長383%、47%、32%，對應PE 爲24 倍、16 倍和12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭風險；
2、外匯波動風險。