核心觀點：
事件：公司發佈2024 年一季報，2024 年一季度實現收入62.54 億元，同比+6.30%；歸母淨利潤13.75 億元，同比+22.62%；扣非歸母淨利潤13.59 億元，同比+23.31%。基本符合預期，同時公司發佈中期分紅安排公告，派發現金紅利總金額不超過當期實現的歸屬上市股東淨利潤的50%（合併報表口徑）。
1Q2024 油散主業繼續跑贏市場。油輪船隊：一季度實現淨利潤8.70 億元，同比增長13.87%，環比增長18.28%。VLCC 實現日均5 萬美元/天的TCE，繼續跑贏市場均值。同時公司VLCC 船隊的保本點因有息負債的減少而降低，遠期業績彈性進一步提升。幹散貨船隊：一季度實現淨利潤3.57 億元，同比增長275.79%，環比增長7.29%。各船型實現TCE 同比均上升並跑贏市場指數。
油散供給約束夯實未來盈利基礎。據克拉克森數據，截至2024 年4 月，VLCC/散貨船在手訂單佔比分別爲5.11%、8.77%，均處於歷史低位。低在手訂單與持續上漲的平均船齡這組短期不可逆的矛盾構成了供給約束的基礎，同時不斷夯實公司油散運輸業務的遠期盈利。
發佈中期分紅安排公告，股東回報或再超預期。公司發佈2024 年中期分紅安排公告，派發不超過當期歸母淨利潤50%的紅利。該計劃不僅增加了分紅次數，且同比2023 年提升了分紅比例。進一步彰顯了公司回饋股東的誠意。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年實現歸母淨利潤64、84、91 億元，考慮到招商輪船經營實力較強且公司治理優異，維持公司合理價值9.42 元/股的判斷，對應2024 年12 倍PE，給予“增持”評級。
風險提示。全球範圍金融危機、訂單超預期釋放、IMO 監管不及預期、OPEC 減產超預期、制裁風險。