訂單量&產量穩步提升，維持“買入”評級
短期來看，受益於重鋼累需求提升以及海外需求高增，訂單以及噸淨利均有望好轉。中長期來看，公司的智能化轉型有望打開產能天花板，或將帶動產量及收入再上一個臺階，24Q1 訂單量同比-3%、產量同比+0.1%，當前時點，建議重點關注鋼結構製造龍頭的投資價值，同時公司提升23 年分紅比例，由15%提升至30%，對應4 月12 日收盤價股息率爲2.89%。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲13.1、15.1、17.4 億元，給予24 年13倍PE，對應目標價爲24.70 元，維持“買入”評級。
看點一：攻克智能化焊接“卡脖子”環節，聚焦軟硬件自主研發集成公司開啓系統研發以及硬件自行集成之路，硬件端，鴻路已具備地軌式免示教智能焊接工作站的集成能力，並於24 年4 月份發佈了2000 套地軌、焊槍及清掃槍的招標公告，計劃大批量自行集成焊接機器人。軟件系統方面，23 年公司成功研發了“輕巧弧焊機器人智能焊接系統”，或爲工業焊接機器人後續焊接系統研發升級奠定基礎。從降本角度來看，按照90%的產能利用率以及中性假設50%的工作量替代比例測算，機器人一班倒、兩班倒、三班倒的單條產線可以節約11-12 個焊工，單噸成本下降分別爲65、103、110 元，若產能利用率提升至100%、120%、150%以及機器人兩班倒情況下，對應單噸降本爲101、126、146 元，智能化轉型帶來的降本增效有望逐步體現。
看點二：綁定核心業主，積極打開海外市場增長空間央國企加快出海步伐，23 年八大央企海外新簽訂單同比增長17.1%，增速快於同期總新簽訂單9.15pct，海外新簽訂單佔總新簽訂單的佔比爲10%。
23 年前五大客戶營收佔比已達22.85%，央國企客戶爲訂單帶來了較好的持續性，同時鴻路或有望跟隨央國企客戶加速開拓海外市場。從盈利性角度來看，考慮到運輸、打包、以及油漆等環節帶來的額外利潤，單噸盈利有望提升。
看點三：順週期復甦，重鋼廠房佔比提升驅動噸淨利改善近年隨着“工業上樓”政策倡議，多層廠房的需求逐漸增多，我們認爲重鋼鋼結構佔比提升或是大勢所趨。從盈利和加工費的角度來看，23 年Q1輕鋼單噸售價-當季鋼價的均值爲1409 元/噸，對比重鋼類訂單相應的單噸售價與當季的鋼板單噸成本的差額均值爲2707 元/噸。我們看好隨着重鋼需求提升帶來的公司噸淨利改善。
風險提示：產銷量不及預期；智能化轉型不及預期；新增供給量超預期；測算具有一定主觀性。