天風證券股份有限公司孫海洋,何富麗近期對老鳳祥進行研究併發布了研究報告《24Q1實現歸母淨利8億同增12%，看好金價上行帶動銷售》，本報告對老鳳祥給出買入評級，當前股價爲77.23元。
老鳳祥(600612)
公司發佈23年年報及24年一季報。23年公司實現營收714.36億元同比+13.37%，歸母淨利潤22.14億元同比+30.23%，符合預期；24Q1公司實現營收256.30億元同比+4.36%，歸母淨利潤8.02億元同比+12.00%。23年公司擬每10股派發紅利19.5元（含稅），股利支付率爲46.07%，對應股息率爲2.5%。
營收端：分產品看，23年筆類/珠寶首飾/黃金交易/工藝品銷售分別實現2.24/581.36/127.50/0.58億元，分別同比+3.66%/+15.44%/+5.53%/-37.16%；分銷售模式看，23年批發/零售分別實現543.04/41.14億元，分別同比+14.35%/+29.4%。
毛利端：23年銷售毛利率爲8.30%同比+0.72pct，24Q1銷售毛利率爲8.37%同比+0.35pct。
費用端：23年期間費用率爲2.42%同比+0.09pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.48%/0.69%/0.05%/0.20%，分別同比+0.16/+0.05/+0.00/-0.12pct，銷售及管理費用率增長主要系本公司下屬子公司本年銷售人員工資社保及福利費增加所致，財務費用率減少主要系下屬二級子公司上海老鳳祥有限公司本年利息費用減少所致。24Q1期間費用率爲2.01%同比-0.30pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.25%/0.49%/0.04%/0.23%，分別同比-0.17/-0.12/+0.01/-0.02pct。
持續推動境內外市場拓展。2023年度淨增加網點385家，截止23年底，老鳳祥共計擁有營銷網點5994家（含境外銀樓15家），其中自營銀樓網點187家，連鎖加盟店5807家（23年淨增392家）。公司預計2024年新增專賣店、經銷網點數量不少於300家。
加強自主創新產品的開發推廣。公司積極圍繞“國潮、國風、國韻”，以“藏寶金”“鳳祥喜事”爲主題，推出多款時尚潮品，同時潛心厚植品牌底蘊，不斷優化品牌矩陣，豐富產品層次，提升品牌形象。
金飾龍頭品牌力強，總經銷深度綁定。作爲內資黃金珠寶行業龍頭、老鳳祥品牌影響力持續向上，渠道掌控力進一步加強，海南金猊曉受讓工美基金持有的5.58%老鳳祥股權，深度綁定總經銷。預計24年在金價支撐下，老鳳祥作爲行業龍頭，銷售趨勢有望延續。
投資建議：未來公司有望繼續優化佈局，通過多類型門店（藏寶金、鳳祥囍事等）提升品牌調性。預計24/25/26年公司歸母淨利潤爲26/30/32億，對應16x/14x/13xPE，維持“買入“評級。
風險提示：金價波動風險、門店拓展不及預期、經營風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券唐佳睿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利26.16億，根據現價換算的預測PE爲15.45。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級23家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲92.79。
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