天風證券股份有限公司何富麗近期對同慶樓進行研究併發布了研究報告《23年靚麗收官，24Q1收入如期釋放、業績受開辦費等影響，看好長期成長性》，本報告對同慶樓給出買入評級，當前股價爲26.95元。
同慶樓(605108)
24Q1：公司24Q1實現營收6.9億元/yoy+28.0%；歸母淨利0.66億元/yoy-8.8%；扣非淨利0.64億元/yoy+5.3%。環比看，24Q1較23Q4收入/扣非淨利低約3000萬，我們認爲23Q4收入業績更高主要因疫後宴會回補，此部分增量收入邊際淨利率較高。
收入端：一季度同店營業收入上升6.21%，新開業門店新增營業收入8609萬元，收入上升主要來源於新開業門店。
費用端：1）2024年一季度較上年同期在市場營銷、數字化建設等方面增加費用投入約450萬。2）公司較上年同期現金理財收入減少182.79萬元；公司新增銀行貸款資金，24Q1新增利息支出346.33萬元，合計影響利潤529.12萬元。3）一季度公司新開三家規模較大的門店，其中：兩家富茂（高新富茂門店面積6.5萬平方米、肥西富茂門店面積8.6萬平方米）、一家餐飲門店（無錫寶能店門店面積2.2萬平方米）。由於新店開辦費用的一次性投入，以及資產折舊攤銷等費用支出，而新店的營業收入處在爬坡期，導致新店24Q1虧損365萬元。
若加回上述費用（共0.13億元），Q1扣非淨利約0.78億元/yoy+26.2%，對應淨利率約11.1%與23Q1持平。
23年：公司全年收入24.0億元/yoy+43.8%；歸母淨利潤3.0億元/yoy+224.9%；扣非淨利潤2.5億元/yoy+240.0%。23Q4收入7.2億元/yoy+69.7%；歸母淨利潤1.0億元/yoy+1648.7%；扣非淨利潤0.9億元/yoy+3576%。
分業務表現：餐飲拓店提速，食品快速增長
餐飲：23年餐飲及住宿業務營收19.6億元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。截至23年末同慶樓餐飲門店53家，富茂酒店4家。23年餐飲業務新開門店6家，其中酒樓門店4家，婚禮宴會門店2家。23年公司改造9家餐飲老門店。23年賓館事業部新開2家賓館（北城富茂、阜陽富茂），籌備3家賓館（高新富茂、肥西富茂、上海富茂）。
食品：2023年食品實現營業收入1.67億元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出3大千萬級單品：臭鱖魚、小籠湯包、大肉包，入駐胖東來、開市客Costco、盒馬等頭部零售渠道門店，且同慶樓鮮肉大包連鎖已開業80家、即將待開60家。
成本費用率：23年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct；銷售費用率4.8%/yoy+0.9pct；管理費用率6.1%/yoy-0.8pct；研發費用率0.1%/yoy持平。各項成本費用率管控良好。
盈利預測與投資建議：看好宴會餐飲的剛需屬性和穩定的盈利能力，以及公司標準化和性價比結合的差異化優勢，預計公司24-26年歸母淨利潤3.3/4.3/5.7億（綜合考慮公司門店鋪設、成本端變化情況將此前24/25年歸母淨利潤預測值3.6/4.6億下調），當前股價對應PE分別爲22X/17X/13X、維持”買入”評級。
風險提示：食品安全風險、新店業績不及預期風險、拓店速度不及預期風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券曾光研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.34%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.38億，根據現價換算的預測PE爲20.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲35.42。
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