事件：公司發佈2024 年一季報，實現營收8.9 億元，yoy-30%，歸母淨利0.59 億元，yoy-54.4%，扣非歸母淨利0.52 億元，yoy+242.5%。
業績重點：
1）化妝品：聚焦頤蓮+璦爾博士，表現穩健
化妝品營收5.44 億元，同比增加 15.12%，毛利率 62.19%，分品牌看，頤蓮實現收入 2 億元，同比增加 17.45%，璦爾博士實現收入 2.94 億元，同比增加 20.63%。
頤蓮聚焦“中國高保溼”話題內容破圈，藉助中國高保溼哈爾濱首站活動、頤蓮千佛山新春遊園會等，提升品牌曝光量；璦爾博士閃充系列全面升級，搖醒系列擴充品類，舉辦閃充水乳升級發佈會，提升品牌聲量。此外研發端，公司在研新品 88 個，新授權專利 8 項（其中發明 4 項），積極推動防曬、洗護品類拓展。
2）醫藥&原料及添加劑分別實現營收1.1/0.84 億元，yoy-23.25%/+10.26%。
投資建議：長期來看，以業務轉型爲契機，公司“1234”創新戰略呈現出可持續性發展韌勁：①化妝品“5+N”品牌戰略構築多品牌矩陣壁壘，夯實核心熱銷單品&優化渠道佈局；②醫美：推出新品牌珂謐，將專注輕醫美圍術期，創造第二生長曲線；③醫藥&原料：醫藥整合資源打造專科領域組合包，持續拓展銷售渠道；原料推進國內外原料藥註冊項目，同時積極開發新原料&加強原料協同。看好公司在持續聚焦和發展下邁向大健康產業綜合運營商領先者！預計 24-26 年歸母淨利潤3.7/4.7/5.5 億元，對應22/17/15xPE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、經營不及預期風險、市場競爭加劇風險、行業政策風險