事件：4 月28 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年全年，公司實現營業總收入12.08 億元，同比-18.39%；歸母淨利潤1.34 億元，同比-45.57%；扣非淨利潤1.17 億元，同比-48.03%；銷售毛利率35.18%，同比-3.54pct，銷售淨利率11.11%，同比-5.54pct。其中，2023Q4 單季度實現營業總收入2.76 億元，同比-5.25%；歸母淨利潤0.36 億元，同比-3.30%；扣非淨利潤0.30 億元，同比+10.40%；單季度銷售毛利率38.22%，同比-2.63pct；單季度銷售淨利率13.08%，同比+0.26pct。2024Q1 單季度實現營業總收入3.28億元，同比+19.77%；歸母淨利潤0.34 億元，同比+144.17%；扣非淨利潤0.32億元，同比+199.57%；單季度銷售毛利率36.20%，同比+3.95pct；單季度銷售淨利率10.46%，同比+5.33pct。
2023 年液晶顯示板塊承壓，OLED 材料潛在放量產品較多。雖然2023 年終端消費電子需求有一定程度的恢復，但缺乏真正向上的驅動力，未實現真正的行業底部反轉，尤其是2023 年上半年，下游面板廠商依舊嚴控產線稼動率以維持供需平衡、降低面板價格的波動，按需生產、動態控產成爲行業常態，上游顯示材料廠商因下游客戶需求相對疲軟，整體業績層面承壓。2023 年公司顯示材料板塊實現收入10.31 億元，佔比85%，是公司主要收入來源，該板塊收入同比減少17%，其中，液晶板塊下滑較嚴重，OLED 產品“氘代化”的範圍進一步擴大，公司OLED 業務板塊收入與液晶板塊基本持平。OLED 板塊小體量訂單數量大幅增加，新品項目進一步增加，一方面說明下游廠商在下單方面更加謹慎，另一方面說明公司潛在放量產品較多。看好未來OLED 材料以品類補需求，緩解整體顯示板塊由下游需求不佳造成的短期壓力。
一季度盈利能力已見提升，可轉債項目投建後將進一步助力公司業績增長。
2024 年一季度受終端消費電子需求回暖影響，公司顯示材料板塊尤其是OLED材料收入同比大幅增長，疊加持續的成本管控，盈利能力大幅提升，也更加體現了OLED 材料作爲高端顯示面板材料在公司經營中發揮越來越重要的作用，期待伴隨着經濟復甦，下游需求向好進一步傳導至公司、拉動業績上升。此外，公司可轉債發行持續推進中，募集項目爲OLED 昇華前材料及高端精細化學品產業基地項目，建成後預計年平均收入達5.38 億元。
投資建議：基於公司一季度受下游需求回暖、業績已有明顯增長，下游景氣度是公司業績向好的前提，且公司高端材料OLED 業務佔比上升，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.96/2.72/3.57 億 元，對應4 月30 日收盤價PE 分別爲25/18/14 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期；公司新品驗證週期放緩；可轉債募投項目投建進展較慢。