投資要點
事件：公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，2023 全年實現營收16.85 億元，同比+3.22%，歸母淨利潤-0.88 億元，同比-143.00%；扣非後歸母淨利潤1.17 億元，同比-340.14%；24Q1 單季度實現收入1.24 億元，同比-75.22%，歸母淨利潤0.74 億元，同比-10.28%，扣非後歸母淨利潤0.73 億元，同比+5.60%。
23 年盈利有所承壓，24Q1 環比改善。2023 年公司歸母淨利潤-0.88 億元，同比-143.00%；毛利率9.77%，同比-4.98pct。其中樁基毛利率10.32%，同比-3.26pct，風電塔筒毛利率3.52%，同比-7.11pct。24Q1 單季度實現收入1.24 億元，同比-75.22%，歸母淨利潤0.74 億元，同比-10.28%。盈利能力下滑，主要系海風平價帶來的產品價格下降和“搶裝潮”後市場需求階段性不足，加之公司參投的風電場上網發電量較小，以及新建基地建成轉固後折舊攤銷的增加。同時全年累計計提減值1.84 億元，進一步拖累業績。24Q1 公司業績環比轉正，公司收回部分長賬齡應收賬款，相應壞賬準備轉回；截止一季度末，合同負債1.57 億，較23 年底增加117%，反應出下遊景氣有所回升，隨着海風項目進展提速，公司收入規模提升有望攤薄費用，盈利能力修復可期。
海風投建有望加速，產能擴張進程順利。基於“十四五”海上風電發展計劃，各省海上風電規劃併網總容量近60GW。截至目前，仍有超30GW 併網裝機需求未得到釋放，有望在2024-2025 年迎來大規模建設，需求確定性較高。據風電招標數據，從項目建設節奏看，目前已經開工或已經招標的項目約有11-12GW 預計併網時間在2024 年，有望奠定2024 年海風裝機景氣基礎。公司擁有海力海上、海力裝備、海恒設備等多個生產基地；海力風能基地、山東東營基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建設完成，預計2024 年將投入生產；同時，江蘇啓東基地一期也有望2024 年度投產。報告期內，公司分別在廣東湛江、浙江溫州進行基地項目佈局。溫州和湛江有着得天獨厚的區位優勢和海風資源優勢，有望爲將來業務增長奠定堅實基礎；湛江基地更是公司未來進軍海外市場的重要支撐。隨着海風產業復甦以及產能陸續落地，公司業績有望修復。
期間費用率整體趨穩，研發投入上升。23 年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.57%/4.97%/1.48%/-0.41%，同比-0.04/+1.28/+0.66/+1.41pct。公司重視技術創新，23 年研發投入1.20 億元，同比+19.56%。報告期內，積極參與深水導管架、漂浮式風電等技術的研發，持續優化產品結構，加大市場開拓力度。
投資建議：公司是是海樁/塔龍頭，多地佈局海風設備生產基地，擁有優質碼頭資源。公司業績在海風景氣度提升背景下有望迅速回升。考慮到23 年以來海上風電行業受非經濟因素影響進度的放緩，我們調整盈利預測，預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲5.06、7.17 和9.14 億元（2024-2025 預測前值爲9.37、13.63 億元），對應EPS2.33、3.30 和4.20 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：1、行業競爭加劇。2、風電裝機低於預期。3、產能投放節奏低於預期。