国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。事件：公司發佈 2024年一季報，2024Q1實現營收2.7億元，同比減少7.0%；歸母淨利潤爲0.30 億元，同比降低49.7%。
內需偏弱，海外持續高增長，總營收小幅下滑；產能利用率不足，毛利率明顯降低。2024 年一季度，國內宏觀經濟形勢較弱，疊加2023Q1 高基數，數控刀片內銷同比下降明顯，海外市場保持高增長，總營收同比小幅下滑。2024Q1，公司綜合毛利率爲25.1%，同比下降7.2 個百分點，主要係數控刀片產能利用率不足。
規模效應不足，期間費用率提高，淨利率大幅下降。2024Q1，公司期間費用率爲15.0%，同比增加6.0個百分點，其中研發費用率同比增加2.9個百分點，銷售費用率同比基本持平，管理費用率同比增加1.6 個百分點，財務費用率同比增加1.5個百分點。2024Q1，公司淨利率爲11.3%，同比減少9.6個百分點，主要系毛利率下降。
國內週期底部向上，公司將充分受益；長期國產替代+海外拓展，成長空間廣闊。
短期從庫存週期角度來看，工業企業自2022 年5月開始去庫存，至2024 年3月已歷經23 個月，2024 年3月中國工業企業產成品存貨同比增加2.5%，底部徘徊向上，參考歷史規律，我們判斷當前我國工業行業已處於去庫存尾聲，即將迎來新的補庫週期，公司主流產品數控刀片、棒材、其他硬質合金等產品均爲順週期產品，行業景氣度有望反轉。長期來看，國內數控刀片國產化率仍處於較低水平，國產替代空間較大；此外，海外刀具市場規模約是國內的4 倍，公司作爲國產刀具領軍企業，憑藉產品力與性價比重點開拓海外市場，2023 年數控刀具海外收入佔比由2022 年的10%提升到19%，2024Q1 繼續提升，海外市場增量貢獻越來越明顯。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.0、2.8、3.9億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率爲33%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，海外市場拓展不及預期風險，原材料價格波動風險。