事件：公司發 布 2024 年一季度報告，2024 年一季度實現營業收入 3.58 億元（ +25.38%）， 歸母淨利潤1.84 億元（ +47.62%）， 扣非淨利潤1.78 億元（+48.91%），經營性現金流2.12 億元（+77.53%）。
一季度利潤增長超預期，新品銷售及費用優化促盈利提升。2024Q1 公司收入端保持穩定增長，利潤端增速顯著提升，除因公司主要產品受廣泛認可促進產銷量穩步提升以外，預計主要是高端新品銷售佔比擴大驅動毛利率進一步改善（76.52%，+0.79pct），以及期間費用率優化使得整體淨利率躍至更高水平。2024Q1 公司銷售費用率爲7.42%（-1.36pct），管理費用率爲3.52%（-1.10pct），研發費用率爲6.48%（-6.21pct），其中研發費用率的大幅下降主要由於公司優化研發團隊結構，評估優化項目商業化潛力，進一步提高研發投入產出比。
主動脈/外周血管形成優質管線，新品研發進展符合預期。經多年深耕，公司在主動脈切入治療市場具備絕對優勢份額，並獲國內首個外周動脈支架CROWNUS，開發了Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管等一系列相關產品，已發展成爲我國主動脈血管介入醫療器械龍頭企業。公司已有13 款產品獲證，5 款產品取得CE 證書，逐步形成了主動脈及外周血管介入領域較爲齊全的產品線。新品方面，自研阻斷球囊、Cratos、Vflower 已提交註冊資料，AegisII 處上市前臨床試驗階段，Vewatch 腔靜脈濾器及 Fishhawk 機械血栓切除導管已完成上市前臨床植入，HepaFlow TIPS 覆膜支架系統已獲批進入創新醫療器械特別審查程序（ 臨床隨訪階段）， 新一代外周裸球囊導管及帶纖維毛栓塞彈簧圈均處註冊階段，膝下藥物球囊擴張導管處上市前臨床試驗階段。
深化國內下沉市場渠道佈局，海外創新產品順利導入。1）國內：公司持續加大對二/三/四線城市及部分人口大縣的營銷渠道佈局，產品市場覆蓋率進一步提高，Castor 已覆蓋累計終端醫院超1,000 家，Minos 覆蓋累計超800家，Reewarm PTX 覆蓋累計超900 家；2）海外：目前銷售已覆蓋31 個國家，Castor 在新加坡及多個歐洲國家實現首例植入（累計進入16 個國家）；Minos在土耳其等國實現首例植入（累計進入19 個國家）；Hercules Low Profile 在新加坡及多個歐洲國家實現首例植入（累計進入21 個國家）；Reewarm PTX在巴西實現首例植入。
投資建議：心脈醫療是國內主動脈及外周血管介入領域的龍頭企業，自主核心產品性能已部分達到國際先進水平，國內外市場持續順利拓展，未來有望逐步成長爲全球心血管領域領先企業。我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲6.67/9.00/12.11 億元，同比增長35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分別爲8.06/10.88/14.64 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲23/17/13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期的風險、研發進展進展不及預期的風險、新品推廣效果不及預期的風險、產品降價超預期的風險、集採政策超預期的風險。