事件：公司發佈2024 第一季度業績，24Q1 實現營收12.89 億元，同比+51.13%/環比-11.21%；歸母淨利潤0.30 億元，同比+123.35%/環比+2137.15%；扣非歸母淨利0.12 億元，同比+108.84%/環比-87.24%。我們點評如下：
23Q4-24Q1 單季營收持續同比提升，24Q1 歸母淨利潤扭虧並實現同比高增長。2023 年公司營收46.97 億元，同比-20.97%；歸母淨利潤0.48 億元，同比-89.01%；扣非歸母淨利0.62 億元，同比-82.57%；全年業績下滑主要系宏觀經濟、消費電子景氣度及公司定價策略、產線折舊、研發投入加大等因素影響。單季度來看，23Q4 營收14.52 億元，同比+5.78%/環比+12.32%；歸母淨利潤-0.01 億元，同比+98.73%/環比-102.04%；扣非歸母淨利0.94 億元，同比+148.30%/環比+199.41%；增長主要系23 年9 月起公司13M 及以上產品實現量產，自有晶圓廠產能逐步爬坡所致。24Q1 公司營收12.89 億元，同比+51.13%/環比-11.21%；歸母淨利潤0.30 億元，同比+123.35%/環比+2137.15%；扣非歸母淨利0.12 億元，同比+108.84%/環比-87.24%；24Q1營收同比增長主要系公司高端像素產品增長，32M 及50M 單芯片產品在品牌客戶端拓展順利，13M 以上產品一季度累計貢獻收入超過2 億元；歸母淨利扭虧主要系高階像素新品出貨提升，此外公司募投項目結束，管理費用同比下降明顯，同時受益於消費市場復甦、公司存貨結構調整順利，本期計提存貨跌價準備減少6478.03 萬元，助力盈利大幅改善。
產品定位由高性價比向高性能拓展，手機高像素新品加速拓展，非手機CIS實現新突破。2023 年公司手機CIS、非手機CIS、顯示驅動芯片業務收入22.42/12.10/12.39 億元， 同比-43.60%/+13.43%/+37.48% ； 毛利率31.42%/35.25%/20.41%，同比+3.88/+2.19/-19.95pcts。手機CIS：公司自主研發的高像素單芯片集成技術優勢凸顯，已實現13/16/32/50M CIS 產品量產出貨，2023 年13M 以上產品收入佔比提升，24 全年尤其下半年有望持續增長。非手機CIS：安防及汽車電子產品規格持續提升。公司發佈圖像傳感器GC8613，具備4K 高分辨率、優異的動態範圍、出色的夜視能力、同等性能下降低40%功耗等特性，賦能智慧城市、智慧家居、會議系統等應用。在汽車電子領域，公司產品的清晰度、圖像質量穩定程度均有突破，2023 年在後裝市場實現超2 億元銷售額，未來將從後裝向前裝市場拓展。顯示驅動芯片：LCD TDDI 已獲國際知名手機品牌訂單，銷售佔比提升，2024 年營收有望延續增長；AMOLED 顯示驅動IC 產品將很快推出，有望成爲未來重要增長點。
首次募投項目結項，自主產線助力產能保障及芯片研發迭代。公司自建募投項目12 英寸BSI 晶圓後道製造產線結項，實現從Fabless 向Fab-lite 轉型，將鞏固產能保障力度，並通過內部協同研發推動新產品/工藝的快速推出，加速芯片研發迭代的效率。伴隨新建產線稼動率持續提升，高端芯片銷售增加，未來有望實現公司產品從副攝向主攝的拓展，以及高端市場至少30%的市佔率目標。
維持“增持”投資評級。公司手機CIS 業務高端化進展順利，13M 及以上高像素單芯片產品快速起量；非手機CIS 及顯示驅動業務應用場景持續拓展。
此外公司自建晶圓廠規模效應逐漸顯現，中長期有望打造研發及產能核心優勢。建議關注行業復甦情況及公司新產品、新領域進展。我們預測24-26 年營收爲62.21/79.35/101.44 億元，歸母淨利潤爲2.75/5.51/9.48 億元，對應EPS 爲0.11/0.21/0.36 元，對應當前股價PE 爲157.0/78.3/45.5 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，新品進展不及預期，行業競爭加劇。