事件:通合科技發佈2023年年報,公司2023年營業收入爲10.09億元,同比增長57.80%;實現歸母淨利潤1.03億元,同比增長131.35%;實現扣非歸母淨利潤0.84億元,同比增長170.61%。
2024Q1營業收入爲1.78億元,同比增長50.17%,環比下降56.19%;實現歸母淨利潤0.08億元,同比下降51.21%,環比下降78.71%;實現扣非歸母淨利潤0.07億元,同比增長60.72%,環比下降78.96%,主要由於薪酬、折舊、研發投入增加,政府補助減少等。
點評:
公司盈利能力顯著提升,充電電源業務量利齊升:公司2023 年毛利率爲33.15%,較上年增長2.33pcts,淨利率爲10.17%,較上年增長3.30pcts,盈利水平同比提升;其中,充換電站充電電源系統收入爲6.51 億元,同比增長109.60%,毛利率爲27.73%,較上年增長12.06pcts,全球新能源汽車銷量持續快速增長,充電樁需求旺盛,公司產品銷量高增,規模效應及降本增效提升盈利水平;電力操作電源收入爲1.77 億元,同比增長20.36%,毛利率爲38.69%,較上年下降14.17pcts;航空航天等行業收入1.24 億元,同比-15.41%,毛利率52.29%,同比-0.57pcts。
降本增效,規模效應顯現:公司23 年銷售費用率6.08%,同比-1.95pcts;管理費用率6.49%,同比-1.41pcts;研發費用率8.75%,同比-0.42pcts。
高功率充電模塊競爭力領先,適應高壓快充趨勢:公司現有產品以符合國網“六統一”標準的 20kW 高電壓寬恒功率模塊和 30kW、40kW 高電壓寬恒功率模塊爲主;充電模塊產品電壓最高可達 1000V,可以滿足800V 電壓平台的要求;充電樁通過充電模塊並聯冗餘配置,充電功率可從20kW到960kW,滿足快充超充需求。
大力開拓海外市場:23 年公司境外營業收入爲0.54 億元,同比增長122.92%,面對快速增長的海外市場,公司加大對歐洲、美洲、東南亞等地區開拓力度,產品已取得 CE 認證、UL 認證,多款產品進入歐洲、北美市場。
盈利預測、估值與評級:維持公司2024-2025 年歸母淨利潤預測1.65 /2.59億元,新增26 年歸母淨利潤預測3.53 億元,對應24-26 年PE 分別爲19/12/9倍。公司三大業務協同發展,受益於充電樁國內外需求旺盛,隨着大功率充電模塊產品升級以及出海加速,維持“買入”評級。
風險提示:充電樁需求不及預期、市場競爭加劇風險。