華福證券有限責任公司來舒楠近期對福瑞達進行研究併發布了研究報告《24Q1化妝品營收+15%，看好大健康穩健發展》，本報告對福瑞達給出買入評級，當前股價爲7.89元。
福瑞達(600223)
公司發佈24年一季報：
24Q1營收8.9億元/yoy-30%，歸母淨利潤5904萬元/yoy-54%，扣非歸母淨利潤5202萬元/yoy+242%；毛利率50.8%/yoy+11.4pct，歸母淨利率6.6%/yoy-3.5pct。營收和歸母淨利潤的下降主要系去年同期地產基數影響，非經差異主要系23Q1地產剝離確認的投資收益影響，毛利率上升主要系業務結構變化。24Q1銷售/管理/研發費用率36.3%/4.1%/3.7%，yoy+11.1/-0.5/+1.3pct，變動主要系地產剝離後業務結構變化。
其中24Q1化妝品營收5.4億元/yoy+15%/毛利率62%；醫藥營收1.1億元/yoy-23%/毛利率55%；原料及添加劑營收0.84億元/yoy+10%/毛利率30%，看好後續聚集大健康業務穩健發展。
看好高毛利產品帶動品牌價值提升。1）璦爾博士24Q1營收2.94億元/yoy+20.6%，閃充系列全面升級，搖醒系列品類繼續擴充，提升搖醒精華以及閃充系列等高毛利產品佔比，推升品牌價值，目標人群26~35歲，瞄準高客單核心客群。2）頤蓮24Q1營收2億元/yoy+17.5%，聚焦“中國高保溼”話題，以中國高保溼哈爾濱首站活動、頤蓮千佛山新春遊園會等提高品牌聲量，主流客群18~30歲，目標向30+高階人群升級。渠道端，線上不依賴超頭，主播合作多元，保障良性發展；線下抓住復甦機遇，預計24年將繼續扶持線下渠道增加人群觸達。頤蓮加大直播佈局，春節期間不打烊，提前佈局38大促，達播+自播雙輪驅動銷售增長；璦爾博士與天貓小黑盒IP合作升級閃充水乳，自播渠道打造“護膚教練”人設型直播間，達播渠道深度綁定核心產出達人。
珂謐新品牌助力“生美+醫美”雙生態升級。珂謐助力公司化妝品業務從4+N擴充到5+N戰略，長期看有望構築以透明質酸和重組膠原蛋白兩大核心原料爲支撐的醫美管線。膠原蛋白方面投資河北納科，去年投產重組膠原蛋白原料，今年將重視渠道佈局。23年已推出重組膠原蛋白新品牌珂謐，進一步豐富品牌矩陣，目前產品覆蓋化妝品及二類械，助力“生美+醫美”雙生態升級。
盈利預測與投資建議：公司轉型落地聚焦大健康，化妝品加大高價新品佔比優化產品結構，疊加精細化運營提升盈利能力。維持盈利預測，預計2024-2026年營收48/57/67億元，歸母淨利潤3.8/4.8/5.9億元，維持“買入”評級。
風險提示：消費需求不足，競爭加劇，研發及新品推出進程不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券林寰宇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.71%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.36億，根據現價換算的預測PE爲18.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲10.88。
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