事件：公司發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入3.09 億元，同比增長1.23%，實現歸母淨利潤0.61 億元，同比增長1.10%。實現扣非淨利潤0.54億元，同比增長1.09%。公司業績保持平穩，符合預期。
核心業務穩定提供營業收入，利潤率水平保持穩定。江航裝備聚焦航空裝備及特種製冷領域，航空產品包括航空氧氣系統、機載油箱惰性化防護系統、飛機副油箱等，配套國內大部分在役軍機及部分民機，24Q1 核心業務穩定交付，保持營業額穩定。24Q1 銷售毛利率爲36.21%，同比上升2.38pct；淨利率爲19.70%，同比下降0.03pct，整體利潤率水平相對穩定。
研發費用投入減少，期間費用率同比增加。公司24 一季度研發費用爲0.15億元，同比減少12.68%。公司銷售費用爲0.06 億元，管理費用爲0.28 億元，財務費用爲-0.02 億元，銷售期間費用率15.31%，同比上升2.56pct。
軍民用領域同覆蓋，製氧及製冷業務雙線發展。公司目前是國內頂尖的專業航空氧氣系統和機載油箱惰性化防護系統的研發製造企業，在航空裝備領域地位突出，先後獲得國家科學技術進步特等獎、國防科學技術一等獎。其全資子公司天鵝製冷也與軍方有深度合作，包括空軍、陸軍、海軍、火箭軍等，並擁有我國第一個全自動空調器製冷性能測試試驗室。同時，民用領域，公司與商飛開展了CR929、C919、ARJ21 等機型氧氣系統和惰性化防護系統的研製配套工作，隨着國產飛機市場擴大，預計公司盈利能力有望繼續增長。
盈利預測：我們預計公司24-26 年營收14.18/16.45/18.37 億元，同比增長16.8%/16.0%/11.7%，同期歸母淨利潤爲2.38/2.96/3.30 億元，同比增長23.5%/24.0%/11.7%。軍工行業本身准入壁壘較高，公司卡位特定裝備領域，具備行業護城河優勢，但根據近期披露財務情況，公司23 年歸母淨利潤增速下滑，盈利能力或需逐步修復，出於審慎原則，我們給出“增持”評級。
風險提示：軍工降價風險、成本原材料風險、行業競爭格局變化風險。