電價同比下跌拖累1 季度盈利，但仍在預期範圍內。公司1 季度盈利同比下跌6% ， 我們認爲原因包括： 1 ） 1 季度公司風/ 光發電同比增長0.1%/60.9%，估計風電限電率同比應有上升；2）因光伏發電佔比同比上升，加上平價項目較多，拉低公司平均上網電價（同比約下降3%）；以及3）公司在去年同比新增1.2 吉瓦裝機後，期間折舊同比上升5.4%。因此，經營利潤率同比下跌2 個百分點至51%，經營利潤同比下跌3.6%。雖然1 季度盈利仍在下行，但電價下跌的幅度仍在我們預期內。
2 至3 季度利用小時水平較關鍵。目前我們維持公司的盈利預測，2024 年風/光的上網電價同比下跌3%/2%，整體發電量同比增長3.2%，這部分將較取決於2 至3 季度風電利用小時能否同比回升，因去年風電利用小時較往年屬偏低水平。管理層仍預期2024 年將新增超過2 吉瓦裝機，基於公司在建項目1.8 吉瓦，我們認爲仍有望完成。同時，管理層表示仍有可能收購母公司約10 吉瓦再生能源裝機中部分項目，但目前未有確實時間表。
我們目前保守預期公司2024/25 年年底新增1.8/2.1 吉瓦的自建風/光項目。
2024 年預計盈利微增，分紅比率提升空間較有限。我們估計公司新增裝機仍集中在下半年內完成併網，預期公司2024 每股盈利仍有4.6%同比增長，2023-26 年間盈利複合增長達7.7%。2023 年公司分紅比率已提高13個百分點至23%，我們認爲公司在積極完成十四五裝機目標的期間，分紅比率提升的幅度較爲有限。我們繼續以預測年盈率過去5 年平均值（5.7倍）作估值基準，目標價維持2.0 港元。維持買入評級。