事件：公司發佈2023 年年報&2024 年一季報，經營業績穩健增長。2024 年4 月29 日，岱美股份發佈2023 年年報&2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入58.6 億元，同比+14%，實現歸母淨利潤6.5 億元，同比+15%，實現扣非歸母淨利潤6.8 億元，同比+26%；2024Q1 實現營業收入15.9 億元，同比+16%，實現歸母淨利潤2.0 億元，同比+27%，實現扣非歸母淨利潤2.1 億元，同比+49%。收入增長主要原因系新項目訂單量增加。
盈利能力穩步提升，內飾產品經營持續向好。2023 年公司實現綜合毛利率27.3%，同比+4.2pct，淨利率11.2%，同比+0.1pct；2024Q1 實現綜合毛利率27.9%，同比+0.3pct，淨利率12.3%，同比+1.0pct。2023 年遮陽板/頭枕/頂棚中央控制器/頂棚及頂棚系統集成產品實現營業收入38.6/10.1/5.0/3.3 億元， 同比+6/+29%/+21% ， 實現毛利率27.5%/32.6%/17.2%/26.2% ， 同比+4.4/+3.5/+3.1pct。
客戶優質穩定，全球佈局進一步完善。公司作爲汽車內飾細分行業龍頭，已與全球主流整車廠建立配套供應關係，產品遠銷北美、歐洲、亞太等海外市場，已構建覆蓋18 個國家的全球性營銷和服務網絡，與賓利、奔馳、寶馬、奧迪等國際客戶，上汽通用、一汽大衆、長城、比亞迪等國內客戶配套供應，合作關係穩定。同時緊抓新能源汽車產業機遇，推動產品從遮陽板等單個局部的汽車內飾件產品擴展到頂棚系統集成的大領域產品，以北美市場頂棚系統業務爲核心拓展到國內、歐洲等市場，未來將助力公司經營業績的進一步提升。
可轉債募投內飾項目，頂棚業務增量可期。2023 年公司發行9.08 億可轉債用於年產70 萬套頂棚產品建設項目和墨西哥汽車內飾件產業基地建設項目，產能主要配套新能源汽車的頂棚系統集成產品和頂棚產品，主要用於新能源汽車，均已取得全球知名車企項目定點。項目投產後將進一步完善公司產品和生產佈局，有效提升公司經營業績，主要原因系汽車頂棚相關產品單車價值量與毛利率較傳統內飾件高，產能擴增將提升現有毛利率和淨利率水平。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026 年公司營收分別爲75.26、89.11、102.47億元，對應的歸母淨利潤分別爲9.51、11.11、12.87 億元。基於2024 年4 月30日收盤價12.78 元，對應PE 分別爲17.08、14.62、12.63 倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車行業週期性波動風險、關稅與匯率風險、公司產能建設進展不及預期、公司項目拓展不及預期。