事件:
2024 年4 月27 日，三角輪胎髮布2023 年年度報告及2024 年一季度報告：2023 年實現營業收入104.22 億元，同比+13.03%；實現歸母淨利潤13.96 億元，同比+89.29%；實現扣非歸母淨利潤11.78 億元，同比+117.37；銷售毛利率21.51%，同比+6.68pct，銷售淨利率13.40%，同比+5.40pct；經營活動現金流淨額爲17.98 億元，同比+20.95%。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入25.52 億元，同比+5.65%，環比-4.59%；實現歸母淨利潤爲3.39 億元，同比+26.70%，環比-24.62%；扣非後歸母淨利潤2.87 億元，同比+31.96%，環比-26.66%；經營活動現金流淨額爲4.85 億元，同比-15.92%，環比+34.94%。銷售毛利率爲21.72%，同比+3.53pct，環比-2.56pct；銷售淨利率爲13.28%，同比+2.22pct，環比-3.53pct。
同時，公司公佈2024 年一季度報告，2024Q1 單季度，公司實現營業收入23.85 億元，同比-2.93%，環比-6.53%；實現歸母淨利潤爲2.94 億元，同比+26.92%，環比-13.22%；扣非後歸母淨利潤2.42 億元，同比+34.47%，環比-15.65%；經營活動現金流淨額爲0.02 億元，同比-97.50%，環比-99.61%。銷售毛利率爲20.78%，同比+2.87pct，環比-0.94pct；銷售淨利率爲12.33%，同比+2.91pct，環比-0.95pct。
投資要點:
產銷量同比增加，2023 年公司業績大幅增長2023 年實現營業收入104.22 億元，同比+13.03%；實現歸母淨利潤13.96億元，同比+89.29%。其中，2023 年公司實現毛利潤22.42 億元，同比+8.74 億元；期間費用7.69 億元，同比+0.89 億元；資產減值損失-0.39億元，同比-0.07 億元，主要系2022 年美國工廠項目終止，處置在建工程影響；信用減值損失-0.09 億元，同比-0.03 億元，主要系營收賬款增加影響。期間費用方面，2023 年公司銷售費用爲3.82%，同比+0.11pct；管理費用爲2.47%，同比-0.08pct；研發費用爲1.40%，同比-0.15pct；財務費用率分別爲-0.30%，同比+0.12pct。輪胎產銷方面，2023 年公司實現輪胎生產量2417.28 萬條，同比+7.52%；實現輪胎銷售量2568.45萬條，同比+15.63%。
2023 年Q4 公司實現淨利潤3.39 億元，環比-1.11 億元，實現毛利潤5.54 億元，環比-0.95 億元，期間費用2.08 億元，環比+0.06 億元。
輪胎產銷量環比減少，2024Q1 業績下降
根據公司一季度業績報告，2024Q1 公司實現淨利潤2.94 億元，環比-0.45億元，利潤下降主要輪胎銷量減少影響。2024Q1 實現毛利潤4.96 億元，環比-0.59 億元，費用方面，2024Q1 銷售費用爲0.99 億元，環比-0.06億元；管理費用爲0.59 億元，環比-0.14 億元；研發費用爲0.29 元，環比-0.14 億元；財務費用爲-0.09 億元，環比+0.04 億元。2024Q1 的資產減值損失爲-0.19 億元，環比-0.17 億元。輪胎產銷方面，2024Q1 公司實現輪胎生產量572.41 萬條，環比-8.14%；實現輪胎銷售量586.79 萬條，環比-4.42%。
優化產品結構，提升市場競爭優勢
公司生產經營較爲穩健，公司產能約2688 萬條，2023 年公司生產各類輪胎2417 萬條，產能利用率89.93%。同時，公司堅持研發創新，持續優化產品結構，不斷提升產品性能，推進產品高性能化、綠色化、差異化及智能化，2023 年公司投放新產品117 個。商用車胎獲得宇通、金龍、中通、比亞迪等主機廠的認可並進入其新能源車標配體系；乘用車胎進入上汽通用五菱乘用車體系，開發了現代起亞、上汽通用五菱、吉利、鄭州日產及江鈴等主機廠項目，完成現代起亞、鄭州日產等項目的性能認可，實現吉利、上汽通用五菱等多個項目的供貨。工程車胎與卡特彼勒、小松等開展了高端配套合作，與卡特彼勒青州工廠、長城重工、上海三一、龍工等完成了新能源車輛的批量配套；特種輪胎完成新一代全地形越野輪胎花紋產品開發，18 吋圈口直徑工業子午線輪胎在多個型號橋樑運輸特種車輛實現產品配套。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入爲111.32、117.45、124.86 億元，歸母淨利潤分別爲16.02、17.26、18.59 億元，對應PE 分別8.58、7.97、7.40 倍，考慮公司經營穩健，產品結構不斷優化，疊加輪胎市場高景氣度，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示國際貿易風險；新產品推廣不及預期；全球市場競爭風險；原材料價格波動；匯率變動風險等。