24Q1 公司歸母淨利同比增長27%
岱美股份發佈年報，2023 年實現營收58.61 億元（yoy+13.90%），歸母淨利6.54 億元（yoy+14.77%），扣非淨利6.79 億元（yoy+25.98%）。24Q1 實現營收15.89 億元（yoy+15.83%，qoq+9.39%），歸母淨利1.95 億元（yoy+26.85%，qoq+69.95%）。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲8.9/10.8/12.8 億元，可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲26.2 倍，給予公司24 年26.2 倍PE，目標價18.34 元（前值18.33 元），維持“買入”評級。
頂棚產品放量，有望成爲核心增長動能
營收端，23 年公司營收同比增長13.9%，分業務看：1）公司拳頭產品遮陽板23 年營收同比+5.6%至38.6 億元，平均單價同比+4.7%；2）頭枕項目放量，營收同比+29.2%至10.05 億元，平均單價同比+5.8%；3）頂棚系統中，控制器產品營收同比+21.2%至5.0 億元，頂棚及系統集成產品量產落地，並實現3.3 億元營業收入，平均價格達2,416 元/件。公司由遮陽板等單一內飾件向頂棚系統集成件拓展，配套價值量大幅升級，有望成爲公司業績增長的核心驅動力。24Q1 公司營收同環比分別+15.8%/9.4%至15.9 億元，或系頂棚產能持續釋放、海外需求穩健。
24Q1 毛利率同比顯著改善
23 年公司毛利率同比+4.21pct 至27.3%，24Q1 毛利率同環比分別+0.33/+3.72pct 至27.85%，盈利能力改善或受到產能爬坡下的規模效應，以及產品結構變化推動。公司持續推進精益化管理，期間費用管控優化，23年銷售/管理/研發費用率分別爲1.73%/6.41%/3.92%，同比-0.23/-0.20/-0.11pct。24Q1 公司銷售費率同環比-0.13pct 至1.64%（23Q4 銷售費率爲負），管理、研發費率分別同環比+0.2/1.8pct、-0.6/-0.9pct 至6.7%、3.1%，財務費率同環比則-1.7/-1.5pct 至1.1%，或系匯兌波動影響。
全球化戰略先行，墨西哥產能擴張奠定增長基礎公司長期執行全球化戰略，遮陽板、頭枕等產品覆蓋包括通用、福特、大衆、Stellantis 在內的海外頭部車企，23 年海外營收同比+17.6%至49.5 億元，且隨產品結構升級、產能爬坡，毛利率同比+5.3pct 至27.5%。此外，公司藉助北美客戶放量契機擴張墨西哥產能，計劃新增汽車頂棚系統集成產品30 萬套/頂棚產品60 萬套。我們看好產能建設完成後，公司憑藉傳統業務上積累的客戶資源優勢，將頂棚產品導入更多全球車企，海外業務實現進一步增長。
風險提示：機器人業務落地慢於預期；海外配套項目進度不及預期。