1Q24:營收短期承壓,靜候新客戶/新項目導入
23 年公司實現營收5.52 億元(yoy:+54.77%),歸母淨利潤-4.09 億元(同比增虧1.04 億元),扣非歸母淨利潤-4.50 億元(同比增虧1.42 億元)。1Q24實現營收1.05 億元,歸母淨利潤-0.81 億元(同比增虧0.16 億元,環比減虧0.17 億元),扣非歸母淨利潤-0.93 億元(同比增虧0.27 億元,環比減虧0.32 億元)。1Q24 公司營收同環比有所下滑,主要受季節性因素及客戶項目規劃/拉貨節奏等因素影響,但從毛利率來看環比已有所改善。預計隨着新客戶/新項目導入以及公司L-PAMID 產品開始規模出貨,全年營收有望實現同比增長。我們預計24/25/26 年營收7.0/10.4/14.8 億元,考慮公司在安卓品牌手機客戶端陸續突破,且24 年L-PAMiD 等多款新品實現量產,給予10x 24PS(行業均值6.4x 24PE),目標價15.4 元,“買入”評級。
1Q24 回顧:營收同環比下降,毛利率環比改善2023 年公司在品牌客戶滲透率逐步提升,5G 模組產品營收實現大幅增長。
具體來看,2023 年4G 模組/5G 模組分別實現營收2.00/3.52 億元(yoy:
+5.26%/+111.16%)。由於市場競爭加劇導致價格承壓,4G 模組/5G 模組毛利率分別爲5.09%/15.86%(yoy:-4.51pct/-11.67pct)。一季度爲傳統淡季,且公司當前營收體量較小,單季度營收易受客戶項目進度及提貨節奏等因素影響,1Q24 公司營收同環比出現下滑。1Q24 公司毛利率爲7.97%(yoy:
-15.65pct,qoq:+1.81pct),環比有所改善,預計隨着5G 模組產品在品牌客戶的持續滲透以及新迭代的4G PA 模組產品逐步起量,下半年公司毛利率有望實現進一步改善。
2024 展望:L-PAMiD 實現規模量產,重點關注手機品牌客戶導入及滲透我們預計2024 年全球安卓手機市場出貨量有望實現同比中低個位數增長,預計公司全年營收有望實現雙位數增長,主要驅動力包括:1)L-PAMiD 產品在手機品牌客戶驗證導入持續推進,24 年有望實現大規模量產;2)支持低壓PC2 高功率的5G L-PAMiF、5G MMMB PA 模組等新產品競爭力進一步增強,有望加速公司在國內外手機品牌客戶滲透;3)24 年將推出更高性能和更具性價比的4G MMMB PA 模組產品,助力公司在4G 長尾市場保持競爭優勢,同時隨着迭代產品收入貢獻提升,有望帶動整體毛利率改善。
投資建議:目標價15.4 元,給予“買入”評級我們預計24/25/26 年公司營收分別爲7.0/10.4/14.8 億元,考慮公司在安卓品牌手機客戶端陸續突破,且24 年L-PAMiD 等多款新品實現量產,給予10x 24PS(行業均值6.4x 24PE),目標價15.4 元,“買入”評級。
風險提示:下游需求復甦較慢,市場競爭加劇,技術升級迭代不及預期