事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营收80.89 亿元，同比+95.0%；归母净利润9.14 亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润8.57 亿元，同比+7.5%。其中Q4 营收29.82 亿元，归母净利润2.00 亿元。2024Q1 实现归母净利润2.60 亿元，同比+17.8%。

受益于光伏行业连续多年高景气，公司营收持续大幅增长，但受下游客户持续降本需求及光伏产能阶段性过剩、市场竞争等影响，毛利率呈现下滑。

丝印市占率稳居前列，HJT 产品加速整线验收。公司目前的主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备、异质结高效电池制造整体解决方案，2023 年太阳能光伏行业实现营收80.51 亿元（占总营收99.53%），同比+96.84%，主业涨势依旧迅猛。其中丝印产品凭借持续的更新迭代，以及突出的性能和性价比优势实现进口替代，并牢牢占据市场领先地位。HJT电池设备作为公司研发重点，已实现整线供应能力，2023 年逐步上量并陆续开始验收。随着市场主流从P 型向N 型电池切换，HJT 业务将为公司利润增长提供新的增长点。

完善立体化业务布局，泛半导体产品性能提升。公司积极开拓新领域，打造多层次立体化业务布局，相继研制显示面板核心设备、半导体封装核心设备，包括OLED 柔性屏激光切割设备、MLED 全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等。公司重视研发并积极提升产品性能，显示面板产品已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用，半导体封装产品在2023 年陆续获得客户验收。

订单量飙升显强劲势头，研发投入与项目建设同步强化。年报数据显示，2023 年公司新增订单大幅增加，存货占总资产比重46.43%，同比+9.74%；客户预付款增加，合同负债占比36.42%，同比+6.78%；销售费用6.67 亿元，同比+118.66%。公司持续加大研发资金投入并引进高端人才，在国际顶刊Nature Energy 发表了2 篇论文，2023 年研发费用7.63亿元，同比+56.25%。投资建设方面，2023 年“年产40 条异质结太阳能电池片设备整线项目”建设进度加快，加之异质结产业化项目部分投产，公司产能得到进一步提升。

盈利预测：考虑到公司HJT 设备仍处于上升通道，因此我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为17.66/24.69/29.72 亿元， 对应PE 为18.1x/13.0x/10.8x，维持“增持”评级。

风险提示：光伏需求不及预期，行业竞争格局加剧，HJT 设备环节竞争恶化。