核心觀點：
愛爾眼科發佈2023 年和2024Q1 業績。2023 年，公司實現營業收入203.67 億元，同比+26.43%；歸母淨利潤33.59 億元，同比+33.07%；扣非歸母淨利潤35.14 億元，同比+20.39%。2024Q1，公司實現營業收入51.96 億元，同比+3.50%；歸母淨利潤8.99 億元，同比+15.16%；扣非歸母淨利潤8.43 億元，同比+12.04%。
2023 年公司業績穩健增長，白內障業務增速亮眼。根據公司年報，2023年公司門診量和手術量分別同比增長34.26%和35.95%。分科室來看，由於疫情期間積壓的擇期手術需求在2023 年快速釋放，公司白內障和眼病類業務表現尤其亮眼。白內障業務實現營收33.27 億元，同比+55.24%，眼前段和眼後段項目分別實現收入17.97 和13.86 億元，分別同比增長33.74%和31.31%。視光業務方面，隨着各醫院近視防控手段和產品品類的不斷升級，營業規模進一步擴大，實現收入49.60億元，同比+31.25%；另外屈光業務也保持穩健，實現收入74.31 億元，同比+17.27%。
受宏觀環境以及上年同期高基數影響，2024Q1 增速有所放緩。公司2024Q1 業績增速放緩明顯，收入僅增長3.5%。我們預計主要原因爲：
（1）2023 年Q1 處於疫後快速恢復階段，尤其以白內障手術爲代表的擇期需求集中釋放，導致同期業績基數較高；（2）2024 年2 月多個省份發生凍雨等極端天氣，導致部分患者診療推遲；（3）受宏觀環境影響，以屈光、視光爲代表的消費類業務增速也有所放緩。
盈利預測與投資建議。雖然短期受外部環境影響業績有所承壓，但我們依然看好眼科行業的穩步發展以及公司穩固的龍頭地位。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲42.19/53.80/68.67 億元，給予其2024 年PE 35X 估值，對應合理價值爲15.83 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。行業政策變化風險；市場競爭加劇風險；醫療事故風險。