傳音控股在4 月23 日發佈2023 年年度報告，在4 月25 日發佈2024 年第一季度報告。2023 年公司實現營收622.95 億元，同比增長33.69%；實現歸母淨利潤55.37 億元，同比增長122.93%；實現扣非歸母淨利潤51.34 億元，同比增長131.61%。
單季度看，2023Q4 公司實現營收192.73 億元，同比增長82.44%，環比增長7.11%；實現歸母淨利潤16.53 億元，同比增長632.29%；實現扣非歸母淨利潤16.25 億元，同比增長827.73%；歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤均環比小幅下降。
2024Q1 公司實現營收174.43 億元，同比增長88.10%；實現歸母淨利潤16.26 億元，同比增長210.30%；扣非歸母淨利潤13.54 億元，同比增長342.59%。
投資要點:
2023 年手機業務收入同比增長近35%，新興市場出貨量和市佔率持續提升。2023 年公司手機業務持續開拓非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場，全年手機業務實現營收573.48 億元，同比增長34.88%，毛利率24.18%，同比增長3.57pct，出貨量達到約1.94億部，同比增長約24%。根據IDC，2023 年公司在全球手機市場佔有率爲14.0%，同比增長2.3pct，全球手機品牌廠商中排名第三。
其中智能機在全球智能機市場佔有率爲8.1%，排名第五。分市場看，2023 年公司在非洲智能機市場佔有率超過40%，排名第一；在巴基斯坦智能機佔有率超過40%，排名第一；在孟加拉國智能機佔有率超過30%，排名第一；印度智能機市場佔有率8.2%，排名第六。
推進擴品類業務+構建移動互聯生態，公司非洲市場的品牌優勢持續增強。公司深度洞察本地用戶，加大本地化產品研發力度，同時擴大零售佈局，實現線下品牌專賣店、專區店、專業店、新業態店面的渠道建設和覆蓋。2023 年，公司藉助在非洲市場的優勢地位，通過產品技術創新和本地化運營，開發適合非洲用戶使用場景的離線模式，並與非洲領先的音樂流媒體平台Boomplay、非洲頭部信息流與內容聚合平台Scooper 和綜合內容分發應用Phoenix 等開展商業合作，開發出針對非洲市場用戶的本地化功能，深受非洲用戶認可，在非洲市場獲得廣泛的品牌影響，在業界被稱爲“非洲之王”。
公司三級研發體系不斷成熟，維持市場領先地位。公司2023 年研發投入22.56 億元，同比增長8.56%。公司依託基礎研究、技術研發和產品開發三級研發體系，持續創造本地差異化用戶價值，在四大核心技術領域保持領先優勢。在深膚色拍照技術領域，公司發佈Universal Tone 多膚色影像技術，解決新興市場多地區不同膚色和審美個性化影像需求，併發布移動終端計算攝影領域的國際標準。在硬件新材料應用創新領域，公司研發多種低碳環保新材料，將綠色發展理念融入日常經營管理，爲新興市場用戶提供更美好的環保產品。在大數據用戶行爲分析領域，公司在遵循當地法律法規和充分保護用戶隱私的前提下，利用大數據測算產品和服務的問題及用戶需求變化，不斷優化產品設計和開發，不斷提升用戶使用體驗和滿意度。在OS 系統及移動互聯網服務領域，公司利用大模型技術，設備互聯互通協議等，結合本地化市場用戶需求，發佈TECNO AI，提升用戶智能設備移動體驗。
盈利預測和投資評級：公司是國內爲數不多的優秀出海品牌，在新興市場領先優勢明顯，基於公司已經建立的競爭優勢，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營收777.96、905.34、1028.09億元，實現歸母淨利潤68.46、79.32、90.74 億元，對應PE 分別爲17X/15X/13X，考慮當前經營節奏以及估值水平，維持“買入”評級。
風險提示：新興市場開拓不及預期風險，下游需求不及預期風險，原材料成本漲價風險，競爭格局惡化風險，境外運營管理風險。