24Q1 收入48 億同增30%，歸母淨利8 億同增64%24Q1 收入48 億，同比增長30%；運動鞋銷售0.46 億雙，同比增長18%，平均銷售單價爲104 元/雙，同比增長10%；24Q1 歸母淨利7.9 億，同比增長64%。
我們認爲公司Q1 增長主要系：①23Q4 起公司訂單逐步恢復增長，Q1 趨勢延續；②公司持續加強運營改善，工廠提效，帶動毛利率淨利率大幅提升；③23Q1 基數較低，而24Q1 訂單、生產等均有所恢復。
24Q1 毛利率28.4%同增5pct，淨利率16.5%同增3.4pct公司24Q1 毛利率28.4%，同增5pct，我們認爲提升較多主要或系運營改善見效，訂單恢復帶動產能利用率提升。
24Q1 公司期間費率7.4%，同增0.7pct，其中銷售費率0.5%同比持平；管理費率5.2%，同比增長1.8pct，主要系績效薪酬費用增長；研發費率1.7%，同比減少0.3pct；財務費率0.1%，同比減少0.7pct，主要系匯兌損失減少、借款及利息支出減少；24Q1 淨利率16.5%，同比增長3.4pct。
訂單逐步恢復，保持產能擴張
公司品牌結構優勢持續體現，展望未來，我們認爲各品牌補庫訂單奠定恢復性增長基礎，同時公司在耐克等品牌供應鏈中份額有望繼續提升，尤其是新拓品牌或自身鞋類銷售增速較快的品牌客戶，或帶來可觀增量。
與此同時公司保持產能的積極擴張以匹配相應的生產交付能力，目前越南、印尼工廠已投產，搭配對員工數量、工作時長的合理安排保持產能彈性。
上調盈利預測，維持“買入”評級
公司下游品牌結構優，客戶供應鏈份額提升疊加新客戶放量驅動α成長，印尼、越南新廠建設穩步推進。考慮公司Q1 業績表現較好，我們上調盈利預測，預計公司24-26 年收入分別爲240、276、310 億元（前值分別爲238、274、304 億元），歸母淨利分別爲39、45、51 億元（前值分別爲37、43、49 億），EPS 分別爲3.4、3.9、4.4 元/股（前值分別爲3.2、3.7、4.2元/股），對應PE 分別爲20、17、15x。
風險提示：下游需求不及預期；原材料與人工成本波動上升；產能拓展不及預期；匯率波動等風險。