23 年现金分红47.53 亿元，股息率7.5%。23 年公司拟每10 股拟派发现金股利15.89 元（含税），现金分红金额达47.53 亿元，股利分配率为60%。事件概述：公司近 期發佈 2023年度報告及2024年一季報。2023年公司營收431.37 億元，同比下降20.55%；歸母淨利潤79.22 億元，同比下降44.11%；扣非後淨利潤78.89 億元，同比下降45.11%。2023 年Q4 公司實現營收101.24 億元，同比下降29.3%，環比下降9%；歸母淨利潤6.52億元，同比下降86.7%，環比下降67%；扣非後淨利潤6.47 億元，同比下降87.4%，環比下降67.2%。2024 年Q1 公司營收86.59 億元，同比下降27.19%，環比下降14.5%；歸母淨利潤12.88 億元，同比下降61.9%，環比增長97.5%；扣非後淨利潤12.85 億元，同比下降61.7%，環比增長98.6%。
23 年煤炭量升價降，24 年煤炭產量或受限。23 年公司原煤產量6040 萬噸，同比增長6.2%；銷量5498 萬噸，同比增長3.9%。公司23 年商品煤售價爲727 元/噸，同比下降21.8%；商品煤成本爲348 元/噸，同比下降3.3%。23 年煤炭業務毛利率爲52.22%，較去年同期下降9.16pct。24Q1煤價繼續下行，24 年Q1 原煤產量1324 萬噸，同比下降9.93%；商品煤銷量1181 萬噸，同比下降7.08%。商品煤均價689 元/噸，同比下降20.69%；平均成本378 元/噸，同比增長7.62%。受山西安檢趨嚴影響，24 年經營目標爲產量保持5000 萬噸級規模。
市場煤佔比高，受煤價影響業績彈性大。公司保供電煤長協佔比低，多以市場價進行銷售，在噴吹煤價格大漲時，公司盈利有望展現高彈性。
23 年現金分紅47.53 億元，股息率7.5%。23 年公司擬每10 股擬派發現金股利15.89 元（含稅），現金分紅金額達47.53 億元，股利分配率爲60%。
以4 月30 日收盤價測算，股息率達7.5%。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲441.9/453.2/468.1 億元，同比爲+2.4%/+2.6%/+3.3%；歸母淨利潤爲80.6/84.5/89.3 億元，同比爲+1.7%/+4.9%/+5.7%；EPS 分別爲2.69/2.82/2.98 元，對應當前股價PE 爲7.85/7.49/7.08 倍，考慮到公司市場煤佔比高，煤價上漲時盈利彈性大，分紅率較高，維持“買入”評級。
風險提示：煤價下跌超預期；安檢影響產量下降；安全生產風險。
