全年業績穩健增長，毛利率階段性承壓。23 年公司實現營業收入149.4 億元，同比+21.2%，實現歸母淨利潤20.1 億元，同比+21.8%。全年銷售毛利率17.0%，同比-6.5pct.。23 年公司擬派發現金紅利7.1 億元，佔歸母淨利潤35.5%。
四季度業績高增，電站轉讓增厚利潤。第四季度公司實現營收74.49 億元（同比+24.58%，環比+108.33%），歸母淨利潤9.76 億元（同比+61.44%，環比+356.57%）。四季度公司集中完成電站轉讓，形成投資收益約9 億元。
一季度業績短期承壓，毛利率環比修復。第一季度公司實現營收17.28 億元（同比+10.50%，環比-76.80%），歸母淨利潤2.66 億元（同比-44.92%，環比-72.77%），銷售毛利率19.67%（同比-9.33pct.，環比+5.30pct.）。一季度在運電站規模階段性下降、風場下游建設較慢，公司業績短期承壓。
新增訂單創新高，風機毛利率繼續引領行業。23 年公司風機制造收入119.4億元，同比+17.7%，毛利率15.5%，同比-7.8pct.。23 年公司新增訂單14.1GW，創歷史新高；截至23 年底，公司在手訂單15.9GW。我們估計，一季度風機毛利率已觸底反彈，隨着技術降本的持續推進，盈利能力有望復甦。
持續推進全球化戰略，海外市場取得突破。23 年公司實現海外收入3.1 億元，實現對中亞、南亞地區風電設備出海；海外毛利率22.1%，較國內高5.3pct.。
公司搭建“中方+本土”形式的海外團隊，引進全球風電行業優秀人才；已組建200 多人的海外營銷團隊，支持海外業務發展。
電站在建容量達2.4GW，電站銷售持續增厚利潤。23 年公司發電收入4.7 億元，同比-19.8%，毛利率73.1%，同比+2.5pct.；電站銷售收入6.3 億元，毛利率36.0%。截至23 年底，公司存量風場容量248MW，在建容量高達2.4GW；我們預計未來公司自持、轉讓電站規模將保持雙高增，持續增厚公司利潤。
風險提示：電站開發節奏不及預期；海外市場開拓不及預期；整機行業競爭持續惡化。
投資建議：下調盈利預測，維持“增持”評級。
考慮到風電整機價格下行趨勢，下調盈利預測。預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤22.18/26.76/32.85 億元（24-25 年原預測值爲22.94/27.23 億元），當前股價對應PE 分別爲16/13/11 倍，維持“增持”評級。