盈利能力从22 年高位回归至正常水平。受人民币贬值影响，23 年公司毛利率+1.33pp 至19.11% ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别变动-0.05pp/-0.73pp/-0.56pp 至0.40%/4.38%/3.65%，最终23 年公司归母净利润率同比-3.79pp 至11.61%，回归至正常水平。公司發佈23 年年報及24Q1 業績。公司23 年實現收入27.75 億元，同比43.19%，歸母淨利潤3.22 億元，同比7.92%。其中2023Q4 實現收入6.47億元，同比60.02%，實現歸母淨利潤0.59 億元，同比64.93%。24Q1 實現收入8.25 億元，同比46.14%，歸母淨利潤0.85 億元，同比102.33%。公司年度分紅0.35 元/股，分紅率40.45%。
家電業務快速增長，汽零業務持續拓展。23 年公司吸塵器業務實現收入16.31億元，同比增長17.98%，其他小家電業務實現收入8.22 億元，同比增長117%；汽車電機業務實現收入約2.02 億元，同比增長172%。
受益於新客戶拓展，公司家電業務實現快速增長。新客戶SN 全年貢獻4.85億元收入，佔比達到17.48%，剔除新客戶貢獻，我們測算來自原有大客戶TTI 的收入增長9%。
盈利能力從22 年高位回歸至正常水平。受人民幣貶值影響，23 年公司毛利率+1.33pp 至19.11% ， 銷售/ 管理/ 研發費用率分別變動-0.05pp/-0.73pp/-0.56pp 至0.40%/4.38%/3.65%，最終23 年公司歸母淨利潤率同比-3.79pp 至11.61%，回歸至正常水平。
盈利預測及投資建議。公司以吸塵器爲基礎業務、以多元小家電爲成長性業務、以 EPS 電機爲戰略性業務，公司家電業務穩健，隨着汽車電機業務逐步貢獻增量，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲3.74 億元、4.7 億元、5.76 億元，參考可比公司，給予公司 2024 年 22-25 倍PE 估值，對應合理價值區間爲 22-25 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。海外需求不及預期，汽車業務競爭激烈。
