教育服务产业链延伸拓宽，助力转型升级。作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，公司形成学前教育、K12 教育、职业与高等教育、智慧教育四大业务体系。智慧教育方面，公司以“阅伴”学习机为突破口，开辟数智教育新赛道；推动校园智慧阅读、研学教育、劳动教育、学前教育、托育服务、课后服务、教师培训等业态精细化发展，持续扩大皖新教育品牌影响力。聚焦主營業務，積極優化產業生態。公司擁有全資、控股子分公司一百多家，在安徽、江蘇、北京等地擁有804 個實體門店，形成覆蓋安徽全省、輻射周邊的完整出版物分銷服務及教育服務體系。公司主要業務包括文化服務、教育服務、全供應鏈管理及其他文化相關業務等，圍繞用戶需求，不斷延伸拓寬上下游產業鏈，形成更多新增長點。
主營業務紮實推進，高分紅體現防禦屬性。2023 年，公司營業收入爲112.44億元，同比下降3.79%，主要系教育裝備業務及多元業務下降所致，教材圖書、一般圖書及音像製品業務保持穩定增長；歸母淨利潤9.36 億元，同比增長32.21%，受所得稅政策調整影響；扣非歸母淨利潤7.54 億元，同比增長9.66%。分紅方面，公司擬向全體股東每10 股派現金股利人民幣3.05 元（含稅），共計派息5.97 億元，以4 月30 日收盤價計算，股息率4.2%。
積極發展新業態，賦能傳統主營業務。公司打造包含APP 小程序、第三方電商平台、直播電商等全渠道、多場景的線上文化服務渠道體系，推出數字書店元〃書局、“皖新雲書店”新零售平台、“皖新企業購”小程序等。旗下“方塊遊戲”平台開展遊戲產品發行、運營、研發、技術服務業務，已累計上架遊戲產品444 款，註冊用戶數突破200 萬人。我們認爲，公司積極採取數字化戰略，有望提升帶給消費者的消費體驗，擴大圖書銷售市場份額，同時增加業務盈利點，助力可持續發展。
教育服務產業鏈延伸拓寬，助力轉型升級。作爲安徽省唯一一家擁有教材發行資質的公司，公司形成學前教育、K12 教育、職業與高等教育、智慧教育四大業務體系。智慧教育方面，公司以“閱伴”學習機爲突破口，開闢數智教育新賽道；推動校園智慧閱讀、研學教育、勞動教育、學前教育、托育服務、課後服務、教師培訓等業態精細化發展，持續擴大皖新教育品牌影響力。
2023 年，公司完成54 個智慧課堂項目，豐富校園閱讀產品矩陣240 個品種，累計開發微課客戶端數字內容課程659 節。我們認爲教育服務業務有望滿足學生教師群體提效減負的需求，延伸業務產業鏈，隨着AI 應用的持續落地，智慧教育業務有望獲得進一步發展，加速公司業務的轉型升級。
加速開展數字項目，打造智慧物流體系。公司推進數字書店建設項目，構建以用戶爲中心的數智化文化服務體系；推進數字科學普及項目，探索科學教育新路徑；推進產教智融平台項目，搭建產教融合一體化平台、研發課程資源、新建6 個產教融合工程技術中心，形成產教融合的完整產業鏈。智慧物流方面，公司通過精益運營和智能化升級改造，強化供應鏈協作服務能力，爲聯想、比亞迪等世界500 強企業提供高附加值物流服務；拓展農特產品、生鮮、快消品供應鏈採配業務；完善智慧物流體系建設，依託“大數據+”物流平台，打造基於數據雲的智慧物流配送體系，逐步建成專業、智能、高效的平台型供應鏈服務企業。
盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.39 元/股、0.41 元/股和0.44 元/股。參考可比公司，我們認爲，公司主營業務保持穩定增長，教育服務及智慧物流業務爲公司增長提供新動力，隨着數字化水平的提升，公司盈利能力有望得到進一步提升，給予公司2024 年20-22 倍PE 估值，對應合理價值區間爲7.80-8.58 元/股，首次覆蓋給予公司“優於大市”評級。
風險提示：行業政策變動風險，出版發行業務不及預期，數字化業務發展不及預期。