事件：公司發佈2024 年第一季度報告，一季度實現營業收入2.06 億元，同比增長54.72%；歸母淨利潤134.35 萬元，去年同期爲-2849.47 萬元。
公司經營規模擴大，盈利能力有所提升
2024Q1，公司實現營業收入爲2.06 億元（+54.72%），歸母淨利潤爲134.35 萬元，去年同期爲-2849.47 萬元，符合市場預期。此外，公司24Q1 的銷售毛利率爲41.25%（-7.37pcts）,淨利率爲0.65%（+22.08pcts），期間費用率爲53.49%（-19.77pcts），其中，銷售費用率爲10.30%（-0.60pct），研發費用率爲26.45%（-4.55pcts），盈利能力有所提升；公司研發投入總額爲0.54 億元（+32.01%）。
此外，公司Q1 末的合同負債爲0.35 億元，比期初增長41.74%；存貨爲6.07億元，比期初增長17.91%；預付款項爲0.45 億元，比期初增長88.06%，說明公司下游訂單充足、對原材料需求增加並且正在積極備貨。
行業競爭加劇，但下游需求持續增長
2023 年，作爲國內金屬3D 打印的行業龍頭，公司不斷開拓新的市場和應用領域，其中，定製化產品業務實現收入6.28 億元（+34.45%）；設備業務實現收入5.29 億元（+26.46%），設備銷量242 臺（+42.35%），設備均價爲218.5 萬/臺（-11.16%），我們認爲價格下降或是行業競爭加劇所致；打印原材料收入0.64 億元（+98.97%），我們認爲主要原因是粉末收入基數較低且下游應用場景和打印需求逐漸增多。
定增項目落地，產能將進一步提高，滿足日益增長的下游需求2022 年8 月，公司公佈定向增發預案，擬募集資金不超過31.09 億元，其中25.09 億元投入金屬增材製造大規模智能生產基地項目中，該項目預計在2025年12 月達到可使用狀態；2023 年12 月，公司已完成定增，實際共募集30.29億元。中國3D 打印市場應用程度不斷深化，未來增材製造市場仍將處於快速增長階段。我們認爲公司產能將進一步提高，以滿足日益增長的下游需求。
盈利預測：公司是國內金屬3D 打印龍頭，中長期業績可期。預計公司2024~2026年的歸母淨利潤爲3.20、5.02、6.97 億元，對應EPS 爲1.65、2.59、3.59 元，對應PE 分別爲48.45、30.85、22.23 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：核心競爭力風險，下游客戶領域較爲集中的風險，關鍵核心器件依賴進口的風險，應收賬款壞賬風險。