事件:
2024 年4 月25 日，太極集團發佈2024 年一季報：2024 年一季度公司實現營業收入42.08 億元（同比-4.96%），歸母淨利潤2.47 億元（同比+5.05%），扣非歸母淨利潤2.18 億元（同比-8.47%）。
投資要點:
2024 年一季度高基數下工業收入下滑，歸母淨利潤正增長。2024年一季度公司醫藥工業實現收入26.93 億元（同比-15.62%），醫藥商業實現收入19.11 億元（同比-9.21%），中藥材資源實現收入2.46億元（同比-21.47%）。
從細分領域來看，2024 年一季度呼吸系統用藥實現收入10.05 億元（同比+6.10%），在去年高基數下實現了收入正增長；消化及代謝用藥實現收入6.82 億元（同比-28.04%），主要因太極藿香正氣口服液銷售額下降所致，2023 年一季度藿香正氣藥品因疫情放開需求較高，存在高基數。抗感染藥物實現收入3.97 億元（同比-29.63%），主要因益保世靈銷售額下降所致。大健康產品/神經系統用藥/心腦血管用藥/抗腫瘤及免疫調藥分別實現收入1.88/1.58/1.57/0.81 億元，分別同比-2.38%/-22.07% /-23.15% / -0.56%。
醫藥工業毛利率整體穩定。2024 年一季度公司醫藥工業毛利率爲64.90%，同比降低0.27 個百分點。公司呼吸系統/消化系統及代謝用藥/抗感染藥物/大健康產品/神經系統用藥/心腦血管用藥/抗腫瘤及免疫調藥毛利率分別爲68.13%/ 59.36%/ 61.81%/ 52.80%/80.82%/ 77.88%/ 83.07% ， 分別同比+3.68/-0.62 /-9.81/-0.79/-3.34/+0.83/+1.61 個百分點。
新品藿香小可樂激活品牌年輕力，期待旺季動銷。2024 年3 月底，公司新品藿香小可樂全球首發，帶來新的中藥發展現代化潮流，推動品牌年輕化和藿香產品在年輕人中的滲透率。2024 年4 月，“2024太極勞動防暑節”公益行動啓動，圍繞“全場景、全渠道、全產品”的戰略升級，發佈太極藿香“新跨界、新IP、新終端、全品類”的創新營銷。夏日高溫防暑需求逐步開啓，期待公司旺季動銷。
盈利預測和投資評級藿香正氣口服液祛暑祛溼市場天花板較 高，且公司通過多種營銷策劃增加產品曝光度和精準滲透；急支糖漿具有多年品牌積累，在止咳藥領域市佔率提升空間較大。看好公司大單品增長持續性及公司OTC 品牌力的增強，同時看好公司費用、成本管控帶來的盈利能力改善；我們預測2024-2026 年營收分別爲184.16/214.90/256.10 億元，歸母淨利潤分別爲12.20/15.23/18.26億元，對應當前股價PE 爲16/13/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示大單品銷售推廣不及預期；產品集採降價風險；成本費用管控不及預期；市場競爭加劇；醫藥政策風險等。