公司營收同比增長，利潤較2023 年同期仍下行。2024 年第一季度，公司實現營業收入497.48 億元，同比增長24.51%，受項目結轉毛利率、權益比例下降等影響，淨利潤39.83 億元，同比增長0.44%，歸屬於上市公司股東的淨利潤22.24 億元，同比下降18.28%。
全口徑銷售金額穩居行業第一，獲取新項目聚焦核心38 城。2024 年第一季度，公司實現簽約金額629.84 億元，同比減少44.81%，根據克而瑞統計，全口徑銷售金額穩居行業第一位，簽約面積366.87 萬平方米，同比減少41.84%；截至2024 年3 月，公司新拓展房地產項目4 個，新增容積率面積59 萬平方米，總獲取成本50 億元，全部位於38 個核心城市；截至2024 年一季度，公司共有在建擬建項目635 個，在建面積8150 萬平方米，待開發面積5758 萬平方米，土儲充足。
銷售回籠率超90%，負債結構良好。2024 年第一季度，公司實現銷售回籠576.51 億元，綜合回籠率爲91.53%，資產負債率爲75.88%，較上年度末下降0.66 個百分點。
投資建議：公司作爲央企龍頭，在銷售端和土地拓展端均具備優勢，隨着結算優質項目，未來利潤或將進一步修復。我們預測2024-2026 年營收分別達3614.40 億元/3857.11 億元/4125.01 億元，同比增長4.2%/6.7%/6.9%；2024-2026 年PE 倍數爲9/6/6。維持“推薦”評級。
風險提示：公司土地拓展不及預期；市場回暖速度不及預期