事件
公司4月24日公告，2024Q1實現營收(4.42億元，同比+1.03%),歸母淨利潤(O.42億元，同比-4.86%)，毛利率(42.47%，同比-0.99pcts),淨利率(10.21%,同比-1.57pcts)。3月28日公告,2023年實現營收(21.17億元，+17.26%)，歸母淨利潤（3.14億元，+16.44%)，毛利率(45.60%,-1.06pcts)，淨利率(17.42%，+0.16pcts)。
試驗設備與試驗服務相輔相成，助力公司發展
公司始終專注於環境試驗設備的研發銷售，以及提供環境與可靠性試驗服務,後通過收購上海宜特進軍集成電路檢測領域,打造覆蓋半導體芯片到整機級產品的“一站式”檢測服務平台，形成三大主營業務板塊的佈局。公司試驗設備製造與試驗服務既在技術上相互引領，又在業務上互相促進,廣泛應用於航天航空、科研院所、船舶、電子電器等領域。
海外建立子公司，試驗服務佈局進一步完善
公司2023年營業收入(21.17億元，+17.26%）保持增長，主要系公司深耕細分市場,加強新市場拓展所致,歸母淨利潤(3.14億元,+16.44%)穩定增長，毛利率(45.60%，-1.06pcts)和淨利率(17.42%，+0.16pcts)基本處於平穩波動狀態。2023年分業務板塊來看:①試驗設備，實現收入7.53億元(+23.00%)，增速較快，主要系公司加強技術攻關，豐富了產品線,拓展了新市場和新客戶，新能源、第三方檢測機構類客戶增長明顯,帶來設備端銷售增長。毛利率32.76%(-1.01pcts),小幅波動，業務佔比35.56%(+1.66pcts);②試驗服務，實現收入12.60億元(+15.52%)，該板塊涵蓋環境與可靠性試驗服務以及集成電路驗證與分析服務兩部分業務，其中環試服務實現收入10.03億元(+19.45%)，毛利率58.80%(+1.86pcts)，業務佔比47.39%(+0.87pcts)穩步提升，主要系公司持續加大新能源、儲能、宇航、無線通信、醫療器械等領域的投入，加快拓展應用領域，同時完善試驗能力及實驗室佈局;集成電路驗證與分析服務收入2.57億元(+2.34%)，毛利率43.28% (-13.79pcts）有所下降，主要系公司2022年末實施增資擴股,增資3.8億元用於上海、深圳和蘇州三地集成電路測試驗證能力的擴建,因設備產能及人才儲備的快速擴充，運營成本增加，盈利能力短期內受到一定的影響，業務佔比12.12%(-1.77pcts)小幅下降。
從子公司情況來看，2023年蘇州廣博、成都廣博、西安廣博產能進一步擴充,繼續加大市場開拓力度,業績持續增長;北京創博加強精細化管理,優化管理，盈利能力有所提高;上海宜特爲滿足日益增長的檢測需求，進行試驗能力建設，人才儲備以及擴產設備投入增加造成成本端壓力。
三費費用率下降，研發費用率小幅增長
費用端來看，公司2023年期間費用率(26.37%，同比-1.89pcts)有所下降，主要系三費費率(18.50%，同比-2.31pcts）下降所致，其中管理費用率10.94%(同比-1.65pcts)，有所下降，主要系股份支付費用(0.10億元，同比-59.30%）減少所致;銷售費用率6.40%(同比+0.05pcts)，穩定波動;財務費用率1.16%(同比-0.71pcts)小幅下降。
公司持續加強研發創新，堅持自主研發，2023年研發費用(1.67億元，同比+23.91%）大幅增長，研發費用率(7.87%，同比+0.42pcts)也小幅提高。
結算滯後致應收賬款增加，購買設備致投資性現金流減少資產負債端來看，公司2023年應收賬款11.17億元(同比+38.61%)，增長較多主要系收入規模增長及受客觀因素影響,結算有所滯後所致;預付款項(0.74億元，同比-17.06%)，合同負債(1.70億元，同比-34.15%)，存貨(3.40億元，同比-14.05%)中原材料(0.82億元，同比-23.41%)、發出商品(0.62億元，同比-48.10%)，均有所減少，我們認爲主要系需求節奏變化所致。
現金流量端來看，公司2023年投資活動產生的現金流量淨額-6.22億元(同比-70.53%)，降幅較大，主要系公司購買設備投入增加所致;公司籌資活動產生的現金流量淨額(1.31億元，同比+649.52%）大幅增加，主要系子公司吸收少數股東投資收到的現金增加。
2024Q1收入規模保持增長，期間費用小幅增長
2024Q1，公司實現營收(4.42億元，同比+1.03%)小幅上漲，歸母淨利潤(0.42億元,同比-4.86%)有所下降,毛利率42.47%(同比-0.99pcts),淨利率10.21%(同比-1.57pcts)小幅下降，主要系期間費用(1.38億元，同比+8.66%）增長所致。總體來看公司2024Q1業績企穩，隨着公司持續佈局新動能，全年業績可展望。
費用端來看，公司2024Q1期間費用率(31.13%，同比+2.19pcts）有所增長，主要系三費費率(23.21%，同比+1.22pcts)增加所致，其中管理費用率13.17%(同比-0.19pcts)，銷售費用率8.11%(同比+1.31pcts),財務費用率1.93%(同比+0.10pcts)。
緊抓新能源和移動通信行業機遇，加強國內外市場佈局隨着新能源汽車需求的高景氣度以及無線性能產品需求的加速增長，公司於2022年末公告將變更部分募集資金用於“新能源汽車產品檢測中心擴建項目”和“第五代移動通信性能檢測技術服務平台項目”建設，之後，爲擴大服務範圍，提升公司業務響應速度及市場佔有率，“新能源汽車產品檢測中心擴建項目”增加了重慶、廣州、瀋陽三個實施地點。募投項目計劃於2024年年中達到預期使用狀態，項目建設完成後將加強新能源汽車零部件及整車環境可靠性試驗、電磁兼容試驗以及增加移動通信檢測等能力,完善公司產品線，支撐公司試驗服務業務的增長。
另外，公司在綿陽、貴州等建設專項實驗室，佈局海外市場，籌建泰國實驗室．進一步細化試驗服務網絡建設，擴大服務覆蓋範圍。
環試設備與環試服務互相配合，行業受益於裝備質量高速發展環境與可靠性試驗最初是爲了提高軍用電子設備及航天器等的高可靠性而發展的綜合性測試手段,貫穿產品從設計到使用的各階段,可以說環試服務與產品質量基本正相關。隨着航空航天行業的快速發展,對提高產品性能穩定性、質量及安全性的要求越來越嚴格,帶動了環境與可靠性試驗服務行業的發展。而環試服務的開展需要試驗設備進行支撐,試驗設備製造的性能和質量直接影響環試服務的水平，因此市場需求也隨之不斷上升。
投資建議
1．公司把握集成電路行業機遇增資擴股，擴大經營規模，發展車規級芯片試驗服務、完善材料分析業務佈局，產能的擴充將帶來收入的增長;2．公司擴建新能源檢測業務、增加移動通信檢測能力，項目建成後將加強新能源汽車零部件及整車環境可靠性試驗、增加移動通信檢測、電磁兼容試驗等服務能力，伴隨下游需求的高景氣，公司具有高成長性;3．航空航天作爲公司重要下游應用領域，隨着“十四五”需求的提升，將爲業績提供穩定支撐。同時，公司通過募集資金用於擴建宇航產品檢測實驗室也於今年年中達到預期使用狀態，將貢獻新的收入點;4.公司試驗設備製造和試驗服務兩大主營業務協同發展，互相引領、促進，助力下游市場開拓。另外，公司佈局海外市場，在泰國籌建實驗室，提供就近服務，將貢獻新的業績增長點。
基於以上觀點，我們預計公司2024-2026年的營業收入分別爲25.43億元、30.73億元、36.94億元，歸母淨利潤分別爲3.88億元、4.94億元、6.08億元，EPS分別爲0.76元、0.97元、1.20元，維持“買入”評級，目標價18.00元，對應2024-2026年PE分別爲23.68倍、18.56倍、15.00倍。
風險提示
市場競爭加劇導致利潤率不及預期、募投項目不及預期、市場開拓不及預期等