2023 年和1Q24 業績低於我們預期
公司公佈2023 年業績：收入10.4 億元，同比-12.1%，歸母淨利潤0.6 億元，同比-70.5%；同時公司公佈1Q24 業績，實現營收2.63 億元，同比-26.6%，歸母淨利潤0.29 億元，同比下滑50.4%。公司LED 下游受國內宏觀需求影響，業績均低於我們預期。
核心主業固晶機下滑較多，拖累公司盈利能力。分產品看，2023 年公司固晶機實現銷售3871 臺，同比下滑18.73%，實現收入7.33 億元，同比下滑19%，毛利率31.91%，同比減少13.14ppt。公司LED 固晶機與國內宏觀需求關聯度較高，收入出現下滑拖累公司全年業績。2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.2%/5.0%/9.3%/2.3%，同比增加1.3/1.7/1.7/1ppt，管理費用增加主要系新益昌智能裝備新建資產折舊和子公司星海威生產經營費用增加所致；財務費用增加主要系長期借款增加導致貸款利息支出增加所致。
發展趨勢
MiniLED 在手訂單充足，半導體封裝設備前景廣闊。截至2023 年底，公司MiniLED 固晶機在手合同訂單金額超過4 億元，我們預計其將成爲支撐今年業績增長的重要驅動因素。半導體設備領域，公司圍繞半導體固晶機和半導體焊線機等產品線，深耕華爲、長電、華天科技、通富微、楊傑科技等半導體領域客戶，有望實現進口替代，前景廣闊。2023 年公司研發費用9653 萬元，營收佔比9.28%。
盈利預測與估值
由於公司傳統固晶機業務與宏觀經濟關聯密切，目前下游需求環境較差，我們下調2024 年淨利潤41.9%至1.87 億元，新引入2025 年淨利潤2.30 億元。
當前股價對應35.9 倍2024 市盈率和29.2 倍2025 市盈率。由於下調2024年盈利預測，我們同步下調目標價41%至73.2 元，對應40 倍2024 市盈率和32.5 倍2025 市盈率，較當前股價有11.4%的上行空間。考慮到公司在半導體封裝設備領域前景廣闊，維持跑贏行業評級。
風險
LED 固晶機需求復甦不及預期；半導體封裝設備拓展不及預期。