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近期公司發佈2023年報，2023年公司實現營業收入133.09億元，同比+3.95%；實現歸母淨利潤12.16 億元，同比+0.48%；單2024Q1 公司實現營業收入33.05 億元，同比約+0.51%；歸母淨利潤2.04 億元，同比-26.15%，對此點評如下：
氣體價格整體承壓，期間費用率基本持平。2023 年公司銷售毛利率約爲22.91%，同比約-2.58pct；銷售淨利率約爲9.58%，同比-0.45pct，主要原因或爲稀有氣體價格大幅下滑及液體市場低迷等因素影響。公司期間費用率爲11.58%，同比+0.32pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲1.41%/5.99%/3.40%/0.77%，主要系銷售和財務費用率同比+0.27pct 和+0.15pct，公司整體費用管控良好。2023 年公司實現經營性淨現金流24.63 億元，其中單Q4 實現經營性淨現金流18.45 億元。
設備在手訂單充沛，氣體業務持續推進。2023 年公司實現全年新籤設備銷售合同額達64.70 億元，其中外貿合同額達9.08 億元，佔比14.03%，乙烯冷箱、液氮洗冷箱及烷烴脫氫裝置依舊延續國內市佔率領先地位。
公司全年新籤山東杭氧、河南晉開、山西天澤等多個氣體投資項目，製氧量（含氮氣項目）45 萬Nm3/h，截止23 年底公司氣體投資累計製氧量320 萬Nm3/h。氣體零售業務公司全年累計銷售液體約240 萬噸、瓶氣43 萬瓶，同時公司加速特氣板塊戰略佈局，加快對併購的西亞特電子、萬達氣體的整合，成爲國內第一家同時具備自主研製成功液氦罐箱並實現量產、直接進口氦源、具備電子級氦氣保供能力的企業。
氫能產業加速，佈局液氫值得期待。目前公司圍繞全國各地氫能運輸發展規劃需求，持續拓展制加一體化項目，針對液氫儲運等環節發掘應用場景，着力打造杭氧氫能源裝備產業基地。根據公司年報介紹，目前公司正在投入研發與液氫增壓氣化系統相關技術與裝備的研究，目標研製100MPa 高壓液氫氣化器、90MPa 液氫增壓氣化系統，未來有望取得積極進展。
投資評級：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲13.86 億，17.07 億和19.10 億，對應PE 分別爲20x、17x、15x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：氣體價格波動風險；盈利預測與估值模型失效的風險