公司營收利潤逐季改善，維持“買入”評級
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營收8.5 億元，YoY+3.0%；歸母淨利潤2.4 億元，YoY-15.6%。2024Q1 實現營收2.2 億元，YoY+14.7%，歸母淨利潤0.46 億元，YoY-3.9%。2023 年光學元件營收4.2 億元，YoY-6.6%，主要受條碼掃描業務去庫存影響；顯微鏡業務營收4.1 億元，YoY+15.8%。分季度看，雖然公司2023H1 受條碼掃描業務需求影響營收同比有所下滑，2023Q3 至2024Q1 營收同比已恢復雙位數增長。毛利率方面，2023 年公司實現毛利率38.4%，YoY-3.7pcts，其中光學元件系列毛利率同比減少6.0pcts，顯微鏡系列毛利率同比減少0.9pcts。分季度來看，2024Q1 毛利率爲37.7%，同比減少1.0pct，環比增加2.2pcts，環比已開始向上修復。公司營收受光學元件業務影響有所承壓，我們下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲2.85/3.74/4.87 億元（前值3.88/4.72 億元），EPS爲2.56/3.36/4.38（前值爲3.51/4.27 元），當前股價對應PE 爲28.5/21.7/16.7 倍。
公司條碼複雜模組逐步放量，高端顯微鏡佔比持續提升，激光雷達和醫療產品快速增長，未來營收有望保持穩健發展，維持“買入”評級。
實施高端顯微鏡和光學元組件“雙引擎”策略，助力公司穿越週期高質成長顯微鏡方面，公司引領高端顯微鏡國產替代，2023 年NEXCOPE 高端系列營收已達到近1.4 億元。隨着國內外市場的持續開拓，高端顯微鏡有望給公司帶來持續、優質的營收和利潤增長。光學元組件方面，公司條碼掃描產品開始拓展高性能、高複雜度的模組產品，有望在2024 年下半年開始逐步批量出貨；車載和激光雷達業務在2023 年實現營收超9000 萬，同比增長超過50%，激光雷達產品正式進入規模化生產，2024Q1 公司新獲得禾賽、圖達通等定點項目。醫療光學方面，公司2023 年實現營收6300 萬元，內窺鏡鏡頭、手術顯微鏡等產品進展順利。
風險提示：公司產品研發生產不及預期；需求復甦不及預期；高端產品推廣不及預期；激光雷達上車進度不及預期。