公司2024Q1 業績同環比下滑，而毛利率顯著提升，維持“買入”評級公司公佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入9.65 億元，YoY-16.67%；實現歸母淨利潤1.51 億元，YoY-64.32%；扣非淨利潤0.77 億元，YoY-75.85%；毛利率46.96%，YoY-7.48pcts。此外，2024Q1 實現營收0.99 億元，YoY-20.24%，QoQ-51.1%；歸母淨利潤0.05 億元，YoY-94.1%，QoQ-138.04%；扣非淨利潤0.13 億元，YoY+0.72%，QoQ-10.9%；毛利率77.27%，YoY+24.72pcts，QoQ+53.16pcts。考慮半導體行業景氣度處於弱復甦，而公司房地產業務也邁入收尾階段。我們下調公司2024-2025 年盈利預測，並新增2026 年盈利預測，預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲2.12/3.03/4.35 億元（前值爲5.04/6.87 億元），預計2024/2025/2026 年EPS 爲0.23/0.33/0.47 元（前值爲0.54/0.74 元），當前股價對應PE 爲57.4/40.1/28.0 倍，公司作爲國內稀缺的離子注入機廠商，有望在本土晶圓廠積極擴產背景下充分受益，維持“買入”評級。
半導體業務同比高增，高研發投入支撐長期成長分業務看，房地產業務：2023 年度房地產銷售收入5.48 億元，同比-39.03%；毛利率66.51%，同比+2.04pcts。專用設備製造業務：2023 年度業務收入3.46 億元，同比+67.53%，毛利率18.01%，同比-1.73pcts。公司正處於產業新舊動能轉換期，房地產板塊進入收尾階段，而半導體設備業務領域處於高投入期。2023 年公司研發費用1.63 億元，同比+50.8%，高投入研發助力公司延伸自主可控的核心設備矩陣，開發全系列離子注入機產品，持續領跑國產高端離子注入機產業化應用。
全年在手訂單飽滿，行業結構性復甦或迎放量增長根據公司2023 年報，2023 年至今，公司旗下凱世通及嘉芯半導體共獲得半導體設備訂單約4 億元。其中凱世通於2024Q1 向多家重複訂單客戶共計發貨8 臺離子注入機設備，4 月新增數臺客戶重複訂單。隨着半導體產業迎來結構性復甦，以及多家客戶端的設備加速驗證，公司半導體業務或將迎來放量增長。
風險提示：行業需求下降風險；晶圓廠資本開支下滑風險；技術研發不及預期。