公司2023 年實現收入80.46 億元/-14.76%，歸母淨利潤1.80 億元/-46.26%，扣非歸母淨利潤0.65 億元/-68.82%。單季度看，23Q4 實現營收20.46 億元/-16.02%，歸母淨利潤-0.11 億元/去年同期爲0.48 億元。24Q1 單季度實現營收24.51 億元/+2.79%，歸母淨利潤0.62 億元/-57.98%，扣非歸母淨利潤0.55億元/-48.69%。公司23 年啓動轉型，2024 年發佈全新品牌價值主張“自然健康新零食”，將聚焦產品差異化創新及更清晰的價值傳遞，預計品牌、產品、渠道多維度均將積極調整，維持“增持”評級。
公司處在轉型期，盈利端短期承壓。公司2023 年實現收入80.46 億元/-14.76%，歸母淨利潤1.80 億元/-46.26%，扣非歸母淨利潤0.65 億元/-68.82%。單季度看，23Q4 實現營收20.46 億元/-16.02%，歸母淨利潤-0.11億元/去年同期爲0.48 億元。24Q1 實現營收24.51 億元/+2.79%，歸母淨利潤0.62 億元/-57.98%，扣非歸母淨利潤0.55 億元/-48.69%。
24Q1 各渠道增速改善，團購表現亮眼。分渠道看，公司2023 年電商/加盟/直營零售/團購各項業務收入分別爲31.67/24.0/18.94/4.90 億，分別同比-32.58%/-6.67%/+21.69%/-0.51%；24Q1 電商/加盟/直營零售/團購收入分別爲12.86/6.37/6.40/1.82 億元，分別同比+6.65%/-16.0%/+10.16%/+57.32%。
門店結構持續調整，注重提升單店表現。門店方面，公司2023 年新開直營/加盟門店分別455/224 家，減少直營/加盟門店197/415 家，淨增直營/加盟門店數258/-191家，截至23 年末公司直營/加盟門店數分別1256/2037 家。24Q1公司新開門店55 家，閉店195 家，淨減少門店140 家，截至24Q1 末公司門店總數爲3153 家。
毛利率平穩，淨利率降低。2023 年公司毛利率爲27.75%/+0.18pct，淨利率2.23%/-1.31pct。2023 年公司財務費用率爲-0.14%/+0.24pct，管理費用率爲5.55%/+0.47pct ， 銷售費用率爲19.55%/+0.94pct ， 研發費用率爲0.54%/+0.01pct。
投資建議。公司2023 年啓動轉型，2024 年發佈全新品牌價值主張“自然健康新零食”，將聚焦產品差異化創新及更清晰的價值傳遞，預計品牌、產品、渠道多維度均將積極調整。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.0/2.6/3.1 億元，維持“增持”評級。
風險提示：單店表現不及預期，行業競爭加劇，食品安全風險