1Q24 利潤同比增長超20%，超於市場預期。海爾智家2024 年 1 季度銷售額/歸母淨利潤同比增長 6.0%/20.2%至 690 億/47.7 億元（人民幣，下同）。
毛利率同比提升 0.3 個百分點至 29.0% 。得益於數字化變革的推進，營銷費用率及管理費用率同比下降0.5/0.3 個百分點至13.1%/3.2%。毛利率和費用率改善的共同積極作用下，營業利潤率提升1 個百分點至8.4%。歸母淨利潤率達 7.0%，同比提升0.8 個百分點。
本土/海外業務盈利能力均獲提升，海外業務經營利潤目標中高個位數增長。本土業務收入同比增長8%，其中空調和廚電業務實現雙位數增長，冰箱/洗衣機業務分別高/中個位數增長。因產品組合和供應鏈的持續優化，公司於中國市場的經營利潤同比增長超30%，經營利潤率同比提升2.2 個百分點至10.9%，其中空調/冰洗業務分別改善約2/1 個百分點。海外方面，歐洲/南亞/澳洲/東南亞市場的收入增速均高於8%，美洲市場收入微增約1%，日本市場收入則下降9%。海外整體經營利潤實現雙位數增長，經營利潤率達4.2%，同比提升0.3 個百分點。其中，歐洲和南亞市場經營利潤率改善顯著，分別提升1.4/1.1 個百分點，歐洲市場扭虧爲盈。展望未來，隨着數字化在海外的逐步拓展，海外業務費用率有望降低（管理層目標每年至少降低1 個百分點，2026 年經營利潤率提升至7%）。
卡薩帝雙位數增速符合目標；新品推動歐美業務發展。高端品牌卡薩帝於1 季度實現14%的收入增長，符合公司目標。未來通過新品的持續推出（如4 月陸續上市的致境套系）以及對高端商場渠道的加速佈局，輔以嚴格的品牌調性管控，卡薩帝有望獲得長期的增長動力。海爾通過高端新品的持續推出和品牌運營，在消費需求較爲疲弱的歐美獲得優於市場的表現。根據GFK 的數據，今年1 至2 月公司在歐洲市場的銷量份額提升近1個百分點至9%。
維持買入。海爾數字化轉型效果顯著，費用率的明顯改善引領1 季度超預期的利潤端表現。對於早已進入存量市場的冰洗產品，結合公司於該市場強勢的競爭地位，以及公司逐漸增強的舊家電拆解回收能力，海爾有望受益於以舊換新政策的落地。同時，公司於海外市場份額和利潤率的提升也將正面作用於整體利潤率水平。維持目標價35.79 港元/33.1 人民幣，基於15 倍2024-25 年平均市盈率。維持買入。