事件：分众传媒披露2023 年报及24 年一季报。公司23 年实现营收119.04 亿元，同增26.30%；归母净利润48.27 亿元，同增73.02%；扣非归母净利润43.74 亿元，同增82.68%。23 年业绩亮眼，主要由于广告大盘回暖，业绩复苏弹性释放。23Q4 营收32.28 亿元，同增57.13%；归母净利润12.25 亿元，同增85.81%；扣非归母净利润11.17亿元，同增152.0%。24Q1 营收27.30 亿元，同增6.02%；归母净利润10.40 亿元，同增10.50%；扣非归母净利润9.45 亿元，同增18.17%。

梯媒及其他业务分广告主结构看，23 年快消广告主投放预算同比复苏明显，占比提升。23 年梯媒及其他业务中，日用消费品营收62.85 亿元，同增27.24%，占比提升至56.45%（占梯媒及其他业务收入比重）。

点位来看，电梯电视媒体点位持续拓展，框架海报整体稳定。根据公司财报，截至24Q1 末，国内电梯电视媒体自营点位89.7 万台，持续渗透一二线城市。框架海报国内自营点位较为稳定。海外点位高速拓展，是当前战略重点，24 年海外业务增长可期。截至24Q1 末，公司境外电梯电视自营媒体相比22 年末增长43.9%至15.4 万台，境外电梯海报自营媒体大幅增长350%至1.8 万台，境外点位快速增长。境外盈利情况看，在新加坡、印尼、中国香港等地区23 年实现盈利。

公司23 年拟每10 股分红3.3 元（含税），合计现金分红总额47.66 亿元，占23 年归母净利润的98.73%，保持高分红率。

盈利预测与投资建议。预计公司24-25 年营收分别为126.12、133.41亿元，归母净利分别为53.17、57.49 亿元。随宏观经济和消费复苏，快消品作为经营韧性最强的广告主，后续投放成长性及持续性有一定保障，海外业务扩张有望带来增量。综合DCF 及相对估值法，得到公司合理价值为8.34 元/股，对应24 年23X PE，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。