事件：

[公Ta司bl发e_布Sum20m2a4rQy]1 季报，2024Q1 公司实现营业收入4.48 亿，同比减少44.36%；归母净利润1.52 亿，同比减少10.74%。扣非归母净利润1.27亿，同比减少7.63%。

点评：

业绩符合预期，剥离部分非血业务后公司盈利能力显著改善。公司2023年末完成了天安药业与复大医药业务的剥离，此外2023Q1 受新冠需求带动影响血制品销售额基数较高，导致2024Q1 收入及利润表观上有所下降。但从长远发展来看，非血业务的剥离提升了公司整体盈利能力，2024Q1 公司归母净利润率提升至33.90%，同比提升12.77pcts，公司整体盈利能力显著增强。

血制品批签发实现良好开局，看好全年业绩持续提升。2024Q1 公司人血白蛋白获得批签发15 批次，静丙获得批签发18 批次，纤原获得批签发17 批次，主要产品批签发同比实现良好增长。此外，公司2023 年采浆467.3 吨，为2024 年血制品生产和销售打下良好基础。浆站拓展方面，泰和浆站、乐平浆站均于2023 年11 月取得市场监督管理局颁发的《营业执照》，2024 年内有望开始正式运营。考虑当前血制品市场仍处于紧平衡状态，我们认为公司业绩有望持续提升。

研发管线持续推进，有望进一步丰富公司产品管线。目前公司在研管线包括C1 酯酶、vWF 因子、高浓度静注人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品，研发进展顺利。未来公司将着力围绕小核酸领域、基因治疗、免疫治疗等领域超前部署，进一步拓宽产品结构，提升公司核心竞争能力。

盈利预测与投资建议：只考虑血制品业务，我们预计公司2024-2026 年16.49/18.97/21.81 亿，归母净利润5.48/6.38/6.95 亿，EPS 为1.09/1.26/1.38元，对应当前市值PE 为29/25/23 倍。对比同行业公司，博雅生物经营效率更高，吨浆产出位居行业前列，因此我们维持公司“买入”评级。

风险提示：采浆不及预期，终端降价，新开浆站进展不及预期等。