公司面向的主要下游需求回暖，工业领域新产品+客户拓展助力凸显自身α。聖邦股份是國內模擬芯片領軍企業，涵蓋信號鏈和電源管理兩大類，廣泛覆蓋消費電子、工業、汽車和通訊等下游。聖邦股份發佈2023 年年報和2024 年一季報，結合公告信息，點評如下：
公司24Q1 營收環比基本保持穩定，毛利率環比提升至超52%。公司24Q1營收7.29 億元，同比+42.03%/環比-0.75%，Q1 營收同環比表現均符合預期主要系行業整體需求恢復並持續到Q1，毛利率52.49%，同比-0.18pct/環比+5.27pcts，毛利率環比提升主要系手機等消費類產品行業需求回暖，以及公司在工業等領域新品增加和新客戶持續導入等因素影響。24Q1 歸母淨利潤5438 萬元，同比+80.04%/環比-60.8%，淨利率7.06%，同比+1.62pcts/環比-11.14pcts。
國際大廠TI 審慎展望工業領域客戶去庫接近尾聲，中國本土模擬玩家競爭力大幅提升。國際模擬大廠TI 指引24Q2 營收中值38 億美元，同比-16.13%/環比+3.80%，同比降幅開始減小（24Q1 營收同比-16.4%）。分領域看TI 24Q1各下游業務中僅個人電子產品同比有個位數百分比增長，工業同比下降25%/汽車同比下降低個位數/通信設備同比下降50%。TI 表示目前在工業市場的部分客戶已接近庫存消耗週期的尾聲，部分週期較短的項目較早啓動。中國市場模擬芯片的國產化率已經達到12%，中國本土出現衆多具有競爭力的對手。
公司面向的主要下游需求回暖，工業領域新產品+客戶拓展助力凸顯自身α。
從產品分類來看，公司2023 年電源管理產品和信號鏈產品營收佔比分別爲66.75%和33.25%，其中電源管理產品佔比同比提升4.28pcts，兩類產品毛利率分別爲46.1%和56.64%，同比均有明顯下降。公司目前已經擁有32 大類5200 餘款可供銷售的產品，公司目前消費類產品感受到明顯的需求回暖，工業市場由於新品推出和市場拓展力度較大，帶來優於行業整體的表現，汽車電子領域的營收佔比預計今年有望保持持續上升。
投資建議。2023 年國內模擬芯片公司受下游需求不振和國內市場價格競爭激烈影響業績明顯下滑，23Q3 以來部分消費類領域出現觸底復甦跡象，但當前行業多爲結構性回暖，工業等領域回暖趨勢仍需謹慎樂觀看待，汽車等市場雖國產替代空間巨大但競爭激烈態勢預計仍將長期持續，市場逐步邊際性修復信號，但長期來看我們仍建議持續關注復甦強度和持續性，A 股部分模擬芯片公司的估值水平仍相對較高，我們也建議投資者持續關注高估值或對股價產生的長期壓力。綜合公司最新公告和行業最新動態，我們預計公司24-26年營業收入爲31.5/38/46 億元，對應歸母淨利潤爲4.04/6.04/7.88 億元，對應EPS 爲0.86/1.28/1.68 元，對應PE 爲89.5/59.9/45.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：國產替代不及預期風險，需求不及預期風險，上游供應鏈風險，行業競爭加劇風險，宏觀環境風險等。
